Что такое wacc простыми словами

Компания растет, осуществляя инвестиции, которые, как ожидается, увеличивают выручку и прибыль. Компания приобретает капитал или средства, необходимые для таких инвестиций путем заимствования или использования средств своих владельцев.

Используя этот капитал для инвестиций с долгосрочной выгодой, компания создает свою стоимость в текущий момент.

Но какую именно стоимость?

Ответ зависит не только от ожидаемых будущих денежных потоков от инвестиций, но и от стоимости вложенных средств. Заимствования не безграничны. Ограничены также и средства собственников.

Стоимость этого капитала является важной составляющей в инвестиционных решениях как руководства компании, так инвесторов, оценивающих компанию.

Если компания инвестирует в проекты, которые приносят доходность превышающую стоимость капитала, то компания создает стоимость (ценность).

И напротив, если компания инвестирует в проекты, доходность которых ниже стоимости капитала, компания фактически теряет свою стоимость.

Поэтому оценка стоимости капитала является центральным вопросом в корпоративном финансовом управлении. Для аналитика, стремящегося оценить инвестиционную программу компании и ее конкурентную позицию, важна точная оценка стоимости капитала компании.

Другая проблема состоит в том, что стоимость капитала, которая соответственно применяется к конкретным инвестициям, зависит от характеристик этих инвестиций: чем рискованнее денежные потоки инвестиций, тем выше их стоимость капитала.

На самом деле компания должна оценивать стоимость капитала для конкретных проектов. Очень часто, однако, оценка стоимости капитала делается для компании в целом, а затем эта стоимость корректируется (в сторону повышения или понижения), чтобы отразить риск рассматриваемого проекта по сравнению со средним проектом компании.

Это чтение рассматривает следующие основные темы:

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Компания обычно имеет несколько альтернатив для привлечения капитала, включая эмиссию долевых и долговых инструментов, и инструментов, сочетающих долевые и долговые компоненты.

Каждый выбранный источник капитала становится компонентом финансирования компании и имеет свою цену или стоимость (требуемую норму доходности), которую можно назвать компонентной или составляющей стоимостью капитала (англ. ‘component cost of capital’).

Рассмотрим сначала стоимость капитала всей компании (позже мы рассмотрим, ее корректировки для конкретных проектов).

Стоимость капитала компании является требуемой ставкой доходности, которую инвесторы требуют при инвестициях среднего риска.

Наиболее распространенный способ оценить эту требуемую ставку доходности заключается в расчете предельной стоимости каждого из различных источников капитала, а затем рассчитать средневзвешенное значение этой стоимости.

Это средневзвешенное значение называется средневзвешенной стоимостью капитала или средневзвешенными затратами на капитал (WACC, Weighted average cost of capital). WACC также называют предельной стоимостью капитала (MCC, marginal cost of capital), поскольку это стоимость привлечения дополнительного капитала для компании.

Веса в этом средневзвешенном значении являются пропорциями (долями) различных источников капитала, которые компания использует для поддержки своей инвестиционной программы.

Исходя из того, что источниками капитала должны быть обыкновенные акциями, привилегированные акции и долговые инструменты, а также допуская тот факт, что в некоторых юрисдикции процентные расходы могут вычитаться при расчете налога на прибыль, формула WACC выглядит следующим образом:

\( \dstl \WACC = w_d r_d (1-t) + w_p r_p + w_e r_e \) (Формула 1)

Ниже мы рассмотрим два ключевых вопроса: налоги и определение весов.

Налоги и расчет стоимости капитала (WACC).

Предельной стоимостью долгового финансирования является стоимость долга с учетом допустимого налогового вычета для процентов по долгу, в соответствии с налоговым законодательством данной юрисдикции.

Если проценты не подлежат вычету в целях налогообложения, то используемая в формуле WACC налоговая ставка ( \(t \)) равна нулю, чтобы эффективная предельная стоимость долга была равна \( r_d\), т.е. до налогообложения.

Если проценты можно вычитать в полном объеме, то налоговый вычет снижает эффективную предельную стоимость, чтобы отразить не облагаемую налогом прибыль, и предельная стоимость долга равна \( r_d(1-t) \).

Например, предположим, что компания выплачивает €1 млн. процентов под долгу в размере €10 млн. Стоимость этого долга не равна €1 млн., потому что эти процентные расходы снижают налогооблагаемую прибыль на €1 млн., что приводит к снижению налога на прибыль.

В юрисдикциях, где допускается налоговый вычет для процентных расходов, но эта возможность ограничена финансовым положением компании (например, положительной прибылью покрытия процентов) и/или иными условиями налогового права, компания может оказаться в ситуации, когда дополнительные процентные расходы не подлежат налоговому вычету.

Если вышеуказанная компания с €10 млн. долга была бы в такой ситуации, ее эффективная предельная стоимость долга составила бы 10%, а не 6%, потому что любые дополнительные процентные расходы не вычитались бы для целей налогообложения.

Другими словами, если есть ограничение налогового вычета, предельной стоимостью долга является стоимость долга без какой-либо налоговой корректировки: \( r*_d \) отражает эффективную предельную стоимость долга, \( r*_d = r_d \).

Пример (1) расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Предположим, что ABC Corporation имеет следующую структуру капитала: 30% долга, 10% привилегированных акций и 60 собственного (обыкновенного акционерного) капитала. Также предположим, что процентные расходы подлежат налоговому вычету.

ABC Corporation хочет сохранить это соотношение, поскольку оно позволяет привлечь новые средства. Ее стоимость долга до налогообложения составляет 8%, стоимость привилегированных акций составляет 10%, а стоимость собственного капитала составляет 15%.

Если предельная налоговая ставка компании составляет 40%, то какой будет средневзвешенная стоимость капитала ABC?

Решение:

Средневзвешенная стоимость капитала равна:

Пример 2. Включение налогового эффекта в стоимость капитала.

Финансовый аналитик оценивает стоимость капитала корпорации Zeale Corporation.

В процессе этой оценки аналитик оценил доналоговую стоимость капитала для долга и собственного капитала Zeale в 4% и 6% соответственно.

Какими будут стоимость долга и собственного капитала после налогообложения, если нет ограничения на налоговый вычет процентов, а предельная налоговая ставка Zeale составляет:

Предельная ставка налога

Стоимость долга после налогов

Стоимость собственного капитала после налогов

Источник

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – что это, как рассчитать

WACC (Weighted Average Cost of Capital), средневзвешенная стоимость капитала – это финансовый показатель, рассчитываемый в целях оценки доходности инвестиций, проекта или бизнеса в целом. Простыми словами, WACC показывает, какой минимальный доход можно получить от вложения в тот или иной проект с использованием собственных и заемных средств.

Сегодня мы разберем формулу расчета WACC с примерами, узнаем, как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по данным финансовой отчетности, а также с использованием редактора Excel. И, конечно, поговорим о том, как применять показатель WACC для финансового анализа инвестиций.

Что такое WACC

Для начала вспомним структуру капитала организации. Мы знаем, что капитал делится на собственный и заемный. Собственный капитал включает:

Заемный капитал – это кредиты банков и другие виды займов, в т.ч. займы учредителей. Текущая кредиторская задолженность перед поставщиками и другими контрагентами не используется для расчета средневзвешенной стоимости капитала.

WACC – это определение доли каждого вида капитала в его общей структуре с учетом дисконтирования. Собственные средства дисконтируются на процент ожидаемой доходности, а заемные – на ставку рефинансирования ЦБ или процент по действующему кредиту (займу), а также ставку по налогу на прибыль.

Для чего нужен расчет

Формулу расчета WACC мы разберем далее, а пока следует понять главное. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из следующего: я хочу получить доход в определенной сумме, вложив столько-то своих и столько-то чужих денег под определенный процент. Каков будет минимальный размер этого дохода? Если полученное значение меньше издержек на инвестиции, то проект, скорее всего, окажется убыточным.

Таким образом, рентабельность бизнеса или инвестиционного проекта должна быть выше показателя WACC.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала нужен в целях:

Итак, основные задачи WACC – расчет минимального дохода и сравнение с другими показателями.

Простой тест: если показатель WACC больше ROA – это говорит о том, что доходность компании (проекта) снижается. Если ROA выше, значит, активы используются эффективно.

Чем выше ставка WACC, тем меньше дохода будет получено сверх произведенных вложений. К примеру, рассчитанная рентабельность компании составляет 30%, а WACC – 10%. Соответственно, доходность бизнеса составит 20% на каждый инвестированный доллар или рубль. Таким образом, рост средневзвешенной стоимости капитала является тенденцией к снижению прибыли.

Где используется WACC

Модель средневзвешенной стоимости капитала применяется экономистами и инвесторами для расчета:

Формула и порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала

Классическая формула расчета WACC выглядит так:

​ \( E \) ​ – собственные средства;

​ \( V \) ​ – суммарная стоимость капитала;

​ \( R_e \) ​ – требуемая доходность на собственный капитал;

​ \( D \) ​ – заемные средства;

​ \( R_d \) ​ – стоимость кредитов и других видов займов;

​ \( T \) ​ – ставка налога на прибыль.

Сложности могут возникнуть только с определением величины Re. Скажем, если ожидаемая доходность составляет 5%, обратите внимание прежде всего на ставку по кредитам. Если стоимость займа больше, следует оценить удельный вес собственных и заемных средств в структуре капитала. И после этого подставить нужные значения в формулу.

Для анализа компании, где финансирование происходит только из собственных и заемных средств, используется упрощенная формула:

​ \( СК \) ​ – собственный капитал;

​ \( We \) ​ – доля собственного капитала;

​ \( ЗК \) ​ – заемный капитал;

​ \( Wd \) ​ – доля заемного капитала.

Обратите внимание, что в этой формуле налоги не учитываются.

Модификация формулы WACC

Классическая формула WACC больше подходит для оценки инвестиционных проектов, т.к. величину требуемой доходности можно варьировать. Существуют различные модификации расчета WACC.

Так, если компания имеет обыкновенные и привилегированные акции, то доходность по ним может быть разная. Соответственно, и формула расчета средневзвешенной стоимости капитала изменится:

​ \( \frac

\) ​ – доля привилегированных акций;

​ \( Rp \) ​ – доходность по префам.

Особенности применения WACC на практике

Прежде всего определим, какие показатели влияют на WACC:

В связи с этим возникает несколько вопросов.

Для оценки эффективности инвестиций определите средневзвешенную стоимость капитала по данным отчетности, а также по рыночным ценам.

Расчет WACC по балансу в Excel

Приведем пример расчета WACC по балансу ПАО «Кировский завод»:

Ожидаемую доходность Re определим исходя из значения рентабельности собственного капитала ROE, которая рассчитывается по формуле:

​ \( R_e \) ​=​ \( ROE \) ​=1461545/8513688*100%=17%

Выполним расчет WACC в Excel:

Теперь рассчитаем коэффициенты рентабельности по предприятию и сравним полученные значения:

Напомню, что для расчета ROA нам нужна средневзвешенная стоимость активов за текущий и предыдущий периоды. Т.к. в балансе актив равен пассиву, возьмем данные по итогу баланса (стр. 1600 или 1700):

​ \( Активы \) ​=(16601597+19041932)/2=17821765 тыс. руб.

Итак, какие выводы можно сделать?

WACC у предприятия выше ROA, но ниже ROS. Это говорит о том, что на данный момент компания способна выполнить свои обязательства перед инвесторами, но в будущем могут возникнуть проблемы с привлечением заемных средств.

Проанализируем актив баланса: обратите внимание, как снизилась стоимость основных средств. Однако в целом для капиталоемких отраслей значение показателя рентабельности активов в размере 8% – очень неплохой результат. Поэтому я бы не стала делать скоропалительные выводы о падении доходности компании: возможно, часть заемных средств будет использована для обновления основных фондов и в будущем периоде их размер увеличится.

Примеры расчета WACC

Теперь, когда мы знаем, как рассчитать WACC по балансу, осталось разобраться в вопросе расчета средневзвешенной стоимости капитала организации, работающей в сфере малого бизнеса, и посчитать этот показатель для инвестиционного проекта.

Пример 1. Обратимся к данным бухгалтерского баланса российской компании, образованной в 2018 году. Как видно из отчета, на конец 2018 года в балансе присутствуют только уставный капитал и основные фонды. Деятельность ведется с 2019 г.

Рассчитаем WACC за 2020 и 2019 гг. Результаты оформим в таблице.

Итак, каков же результат? На первый взгляд, если посмотреть данные по отчетности, все хорошо: фирма развивается, активы увеличились, обороты выросли и прибыль тоже. Однако, рассчитав WACC, мы видим, что все контрольные соотношения не выполнены, а именно:

Почему так происходит? Во-первых, самое главное – увеличился объем заемных средств. Во-вторых, специфика этого бизнеса (оптовая торговля) такова, что рентабельность продаж довольно низкая – около 2-3%, и это нормальное явление. И, в-третьих, очевидно: в 2020 году были приобретены активы с использованием заемных средств, а их использование пока еще не показало эффективных результатов.

Вывод такой: расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по классической формуле не подходит для новых компаний.

Пример 2. Выполним расчет WACC по модифицированной формуле для инвестора компании, где есть обыкновенные и привилегированные акции. На основании прогноза с использованием исторических данных зададим ожидаемую доходность:

Стоимость кредитов нам неизвестна, поэтому будем использовать усредненное значение по краткосрочным займам для юридических лиц (12,5%).

Итак, ожидаемая доходность по обыкновенным акциям ниже стоимости капитала, а по префам – выше. Таким образом, инвестору имеет смысл делать упор на обыкновенные акции, а долю префов сократить.

Преимущества и недостатки

Методика оценки средневзвешенной стоимости капитала имеет свои плюсы и минусы. Из достоинств можно отметить следующие:

Заключение

В российской практике финансового анализа средневзвешенная стоимость капитала организации рассчитывается исходя из данных бухгалтерской отчетности, которая находится в открытом доступе. Тем не менее, необходимо учитывать несколько факторов:

WACC характеризует минимальную доходность предприятия от финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности. Этот показатель можно использовать для экспресс-прогнозов по развитию компании на ближайшие пару лет. В долгосрочной перспективе расчет WACC малоэффективен.

Источник

Что такое средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Объясняем простыми словами

Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC) — это ставка, отражающая стоимость финансирования (привлечения средств) компании с учетом структуры её капитала.

В инвестиционном анализе WACC применяется для определения минимальной доходности, которую необходимо получить компании для удовлетворения всех своих инвесторов.

Проще говоря, WACC работает так. Как правило, у бизнеса есть два источника капитала: свои собственные средства (деньги акционеров) и заёмный капитал (деньги кредиторов). Привлечение средств от каждого из источников имеет свою стоимость для компании. Кредиторам нужно вернуть долг с процентами, а акционеры рассчитывают на прибыль со своих вложений.

WACC — это процентная ставка, минимальная доходность, которую компания должна обеспечить на имеющийся капитал для удовлетворения ожиданий всех своих инвесторов. И чем выше ставка WACC, тем больше дохода должна будет сгенерировать компания для её покрытия.

Удобство показателя WACC заключается в том, что он представляет собой одно значение в процентах годовых, рассчитанное с учётом структуры собственных и заёмных средств компании, которое можно использовать при анализе компании в целом.

Примеры употребления на «Секрете»

«На Западе учат, например, анализировать WACC (weighted average cost of capital) бизнеса. Если применят WACC у нас, половину российских госкомпаний нужно вообще закрыть».

(Основатель Easy Meal Вадим Малкин — о бизнес-образовании в России.)

«Например, акционерам компании нужна доходность инвестиций в 15%, а банковский кредит, который тоже является инвестицией, стоит 4%. Считается средневзвешенная стоимость капитала с учётом этих двух элементов».

(Региональный финансовый директор ESAB (Russia & CIS) Алексей Нужный — о том, как делают финансовые прогнозы на Западе.)

Нюансы

Для менее рискованных компаний или проектов, на реализацию которых привлекаются средства, стоимость привлечения капитала ниже, чем для более рискованных.

Стоимость привлечения средств может различаться в зависимости от канала привлечения:

Ошибки в употреблении

WACC иногда путают с внутренней нормой доходности (ВНД). Это инструмент, позволяющий вычислить ставку дисконтирования, при которой инвестор получит назад все вложения, то есть выйдет в ноль с учётом временной стоимости денег. Инвестор Михаил Митрофанов объяснил, что это зависимые друг от друга параметры. Если WACC ниже ВНД, предприятие считается прибыльным.

Источник

Что такое WACC: формула и пример расчёта

WACC – это средневзвешенная стоимость капитала (от англ. «Weighted Average Cost of Capital»). Показатель универсальный, может использоваться как в оценке инвестиционных проектов, так и для дефиниции стоимости бизнеса.

Формула расчёта

Есть два варианта вычисления – с учётом налогового щита и без него. В упрощённом варианте формула WACC выглядит так:

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала,

R_j – стоимость j-го источника капитала,

MV_j– удельный вес j-го источника в общей совокупности капитала.

Экономический смысл показателя заключается в том, что WACC служит порогом рентабельности вне подневольности от того, куда были вложены средства – в инвестиционный проект, в ценные бумаги или в производство.

WACC показывает, какую стоимость компания заплатила за вложенный капитал. А значит результат от вложений должен быть не меньше WACC – в противном случае выговор идёт об убыточных и нерентабельных инвестициях.

Как определяется цена капитала

С заёмными источниками финансирования цену определить попросту. Хоть банк, хоть другие юридические и физические лица предоставляют капитал под определённый процент. Ставка годичных по банковскому кредиту или договору займа и послужит стоимостью заёмного капитала.

Собственный капитал также не обходится даром, и определять его стоимость можно по-разному.

1. Подойти с точки зрения упущенной альтернативной выгоды

Например, на момент принятия решения ООО «Ромашка» может вложить 1 миллион рублей собственных оружий в ценные бумаги, которые принесут 30% годовых, либо инвестировать эти деньги в развитие бизнеса.

Тогда при расчёте WACC капитала, инвестированного в проект, эти 30% послужат стоимостью собственного капитала. Резон в том, что прибыль от проекта должна превзойти стоимость капитала, в противном случае проект рекомендуется отклонить и сделать выбор в прок более доходного варианта вложений. В качестве стоимости собственного капитала не обязательно принимать возможный доход от ценных бумаг – это может быть любая альтернатива вложений с популярной ставкой доходности (например, банковский депозит).

Читайте также! Пример расчета отпускных — правильно проводит выплаты

2. Рассчитать стоимость привлечения СК сквозь акции

ПАО имеют возможность привлекать собственный капитал через размещение акций. Поэтому при расчёте WACC логично учитывать собственно эту величину. Для этого существует отдельная формула.

где С_ск = стоимость собственного капитала,

Д – предполагаемый объем дивидендов по дополнительно выпущенным акциям,

З – затраты, связанные с добавочным выпуском акций,

К – объем капитала, привлечённого за счёт дополнительного выпуска акций.

Например, ПАО «Колокольчик» размещает 10 000 обычных акций номинальной стоимостью по 50 рублей. Затраты на размещение составят 16 000 рублей, а дивидендов по ним планируется выплатить 20 000 рублей. Тогда формула расчёта стоимости СК приобретёт вид:

Образец расчёта WACC

Для удобства в качестве примера расчёта продолжим находить значение WACC для ПАО «Колокольчик». Мы уже рассчитали стоимость собственного капитала – она равняется 7,2%. Пускай удельный вес собственного капитала будет равняться 70%, а оставшиеся 30% приходятся на нецелевой кредит бизнесу от Сбербанка под ставку 11%.

Отсюда WACC равняется:

Резон этого значения следующий. Если ПАО «Колокольчик» решит вложить данный капитал, оно должно подбирать проект с доходностью свыше 8,34%. В противном случае барыш от проекта не покроет стоимость вложенного капитала – это нерентабельное вложение, ведущее к убыткам.

Расчёт с учётом налогового щита

Под налоговым щитом подразумевается возможность сэкономить за счёт налогов. В этом контексте эффектом налогового щита обладают банковские кредиты, так как проценты по ним можно отнести на расходы и тем самым убавить налогооблагаемую базу для налога на прибыль.

Поэтому если в составе заёмного капитала есть кредиты, имеет резон рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала по следующей формуле.

T_p – ставка налога на прибыль,

R_j, R_i– цена j-го и i-го ключа капитала,

Читайте также! Расчет госпошлины при подаче искового заявления

MV_j, MV_i– удельный вес j-го и i-го источника в всеобщей совокупности капитала.

При этом j-тые источники не обладают налоговым щитом, а i-тые источники обладают.

Принимая в расчёт ставку налога на барыш 20%, скорректируем расчёт WACC для ПАО «Колокольчик» из предыдущего примера.

Как видим, с учётом налогового щита значение WACC снизилось на 0,66%. Разница в итогах не критична, поэтому финансовый аналитик вправе сам решать, как рассчитать WACC – с учётом налоговых щитов или без них. С точки зрения рентабельности даже выгоднее ориентироваться на немало высокое значение WACC и выбирать более доходные проекты.

WACC в оценке бизнеса

По методу средневзвешенной стоимости капитала можно оценивать не лишь отдельные проекты, но и целые компании. Логика рассуждений инвестора следующая.

Когда мы рассчитываем WACC для инвестиций, мы мастерим заключение вида «Средневзвешенная стоимость этого капитала 15%, значит его имеет смысл инвестировать в проекты с доходностью от 15%». Когда WACC рассчитывается для компании, этот принцип сохраняется. Положим, инвестор выбирает, какую компанию купить. У первой средневзвешенная стоимость капитала 10%, а у другой 45%. Получив такие показатели, инвестор соображает, что капитал первой компании можно без проблем выгодно инвестировать – он дешёвый и принесёт прибыль.

Капитал второй компании имеет рослую стоимость и, скорее всего, нуждается в хорошей реструктуризации. Иными словами, с компанией придётся поработать, дабы приступить получать прибыль. Таким образом, расчёт средневзвешенной стоимости капитала помогает определить стоимость как собственных, так и заёмных оружий, и вычислить, с какой минимальной доходностью нужно инвестировать этот капитал, чтобы получить прибыль.

Источник