Что такое silicon laboratories
Обзор Monolithic Power Systems и Silicon Laboratories: схемы и полупроводники
Monolithic Power Systems (NASDAQ: MPWR) и Silicon Laboratories (NASDAQ: SLAB) — американские поставщики компонентов для производства высокотехнологичной продукции. Обе компании успешные и при этом безобразно дорогие. И обе очень полагаются на продажи в Китае.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
В обзоре много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в отчетах, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
На чем зарабатывает Monolithic Power Systems (NASDAQ: MPWR)
Компания проектирует и собирает полупроводниковую продукцию для сложных технологических устройств. По существу, она занимается проектированием и сборкой деталей из компонентов, которые для нее производят сторонние компании.
Товары, связанные с регуляцией переменного тока, дают 95% выручки — собственно, это все, что нужно для работы питания высокотехнологичной продукции. Еще 5% дает контроль света, это яркость экрана и прочие важные функции техники.
Как победить выгорание
По назначению продукция компании распределяется следующим образом.
Автомобилестроение — 12,9%. Аудио- и видеосистемы для авто, приложения для обеспечения соединения и безопасности.
Компьютерные вычисления и хранение данных — 30%. Штуки для принтеров, ноутбуков, серверов и персональных компьютеров.
Промышленность и другое — 14,2%. Умные счетчики, источники питания, приложения для обеспечения безопасной работы, кассовые аппараты и разнообразное промышленное оборудование.
Потребительский сектор — 26,1%. Компоненты для ТВ-приставок, мониторов, игровых устройств, зарядных устройств, средств мобильной связи, носимых электронных устройств, бытовой техники, цифровых видеопроигрывателей, GPS-устройств, телевизоров, стереосистем и камер.
Коммуникации — 16,9%. Инфраструктура для обеспечения работы сети, роутеры и модемы, точки доступа.
Основные клиенты компании — посредники-перепродавцы и производители оборудования. Товары — это 97% продаж компании, остальные 3% — это лицензионные отчисления и услуги вроде тестирования полупроводниковых пластин для сторонних компаний.
На чем зарабатывает Silicon Laboratories (NASDAQ: SLAB)
Компания проектирует и собирает интегральные схемы для высокотехнологичной продукции, сами чипы производятся сторонними компаниями. Выручка компании разделяется на два сегмента.
Интернет вещей — 57,93%. Здесь компания делает микроконтроллеры и беспроводные решения. Это штуки, которые нужны для управления вентиляцией, автоматизации дома, умных счетчиков и умного освещения, камер, потребительской электроники. Еще в этом сегменте компания производит сенсоры. Сфера применения этой категории товаров следующая: устройства, которые потребители носят на себе, вроде фитнес-трекеров, игрушки, мониторы, медицинское обслуживание.
Инфраструктура и автомобилестроение — 42,07%. Это электронная начинка для таких разных вещей, как солнечные панели, автомобили и многое другое. Нет смысла подробно разбирать сегмент, поскольку компания продает соответствующее подразделение за 2,75 млрд компании Skyworks Solutions.
Китай дает 44,85% от общей выручки компании, 10,39% — США, остальное дают прочие неназванные страны. Львиная доля продукции компании продается через посредников — и меньше четверти приходится на прямые поставки.
Конъюнктура
Нынче в мире дефицит полупроводников, а в США потребительский бум спроса на продукцию, требующую сложных электронных компонентов. Кстати, этот сюжет мы подробно обсуждали в двойном обзоре Applied Materials и Entegris.
Этот момент уже отразился в отчетности обоих эмитентов, и, учитывая, что спрос не стихает, в следующем квартале обе компании как минимум уложатся в ожидания аналитиков, а может, и превзойдут их.
Квартальная прибыль SLAB на акцию, в долларах
| Прогноз | Реальность | |
|---|---|---|
| 2 квартал 2020 | 0,52 | 0,69 |
| 3 квартал 2020 | 0,57 | 0,74 |
| 4 квартал 2020 | 0,73 | 0,73 |
| 1 квартал 2021 | 0,73 | 0,84 |
| 2 квартал 2021 | 0,75 | — |
Квартальная прибыль MPWR на акцию, в долларах
| Прогноз | Реальность | |
|---|---|---|
| 2 квартал 2020 | 1,00 | 1,08 |
| 3 квартал 2020 | 1,68 | 1,69 |
| 4 квартал 2020 | 1,24 | 1,31 |
| 1 квартал 2021 | 1,34 | 1,46 |
| 2 квартал 2021 | 1,69 | — |
Нефритовый чип, партия довольна тобой
Учитывая, как много продаж у обеих компаний приходится на Китай, было бы нелишним поговорить о Поднебесной.
Вообще, дела для обсуждаемых эмитентов в КНР складываются неплохо: китайцы активно развивают собственную полупроводниковую промышленность и в процессе заказывают много-много продукции у наших эмитентов. Но это же и проблема.
Как мы писали раньше, в США принято стратегическое решение «давить Китай», поэтому велики риски, что экспорт высокотехнологичной продукции в Китай будут ограничивать, что негативно отразится на отчетности обоих эмитентов.
Выплаты
SLAB дивидендов, к счастью, не платит — а с продажей своего подразделения она сможет закрыть все свои долги.
Концентрат
У MPWR, согласно отчету, больше трети выручки приходится на двух крупных перепродавцов: один дает 24% выручки, второй — 11%.
У SLAB тоже сильная концентрация клиентов — имеются в виду конечные потребители продукции с учетом продаж через посредников. 26% выручки приходится на Arrow Electronics, 20% — на Edom Technology и 11% — на Sekorm.
Пересмотр отношений с кем-то из этих заказчиков может негативно отразиться на отчетности компаний.
Полный неадекват
У MPWR объемы целевого рынка составляют около 17 млрд долларов — всего лишь на 1,15 млрд больше ее нынешней капитализации. При этом компания занимает около 5% своего рынка. С P / E в районе 96 это кажется чрезмерным.
SLAB выглядит не так нагло: капитализация 5,92 млрд и доля рынка около 6,64% при целевом рынке объемом 10 млрд с возможностью расширения до 26 млрд. Правда, P / E тут еще более ненормальный, чем у MPWR, — выше 251.
В общем, обе компании стоят очень дорого относительно своих реальных возможностей и прямо-таки напрашиваются на коррекцию.
Резюме
Оба рассмотренных эмитента очень интересны, но, к сожалению, по текущей цене их брать как-то не очень хочется. Даже с учетом, что прогноз по их бизнесу в целом позитивный, текущую цену не оправдать никакими перспективами. Я бы дождался падения акций обеих компаний на 40% от текущей цены и уже только после этого брал с расчетом на отскок. Думаю, что такая возможность представится в ходе очередной биржевой коррекции, которая, как и все коррекции, будет бессмысленной, беспощадной и совершенно неожиданной для всех участников рынка.
Инвестидея: Silicon Laboratories, потому что интернет вещей
Сегодня очередная спекулятивная идея: купить акции производителя электроники Silicon Laboratories с расчетом на то, что основные потребители продукции компании завалят ее заказами в ближайшие годы.
Потенциал роста: 10% годовых в долларах.
Срок действия: 5 лет.
Почему акции могут вырасти: основные продажи у Silicon Laboratories приходятся на сектор интернета вещей, который будет расти бешеными темпами.
Как действуем: ждем, пока P / E компании станет меньше хотя бы на треть, а лучше — раза в два.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
На чем зарабатывает компания
Silicon Laboratories делает разную сложную электронику, но свыше 75% выручки приходится на секторы интернета вещей и коммуникаций.
Согласно годовому отчету, только 17% продаж приходится на США. На КНР приходится чуть меньше 40%, прочие страны бухгалтерский отдел лаконично охарактеризовал как «остальной мир».
Что вообще такое интернет вещей и почему это будет двигать рост прибыли компании
Простым языком интернет вещей — это когда множество электронных устройств подключены к интернету и могут взаимодействовать друг с другом. В практическом смысле это умные дома, браслеты, считающие калории и пройденные шаги, умные сети — когда счетчики воды и электричества сами отсылают информацию куда надо и вам не приходится это делать самому — и такие скучные вещи, как промышленные системы, которые считывают информацию со всех подключенных на заводе устройств.
Собственно, это направление не просто считается перспективным — оно такое и есть: рынок устройств и программ в этой отрасли растет серьезными темпами. Таким образом, Silicon Laboratories работает на развивающийся рынок и потребность в ее устройствах постоянно увеличивается.
Что еще хорошего у компании
Бухгалтерия в порядке. Согласно последнему отчету, на счете у компании есть около 250 млн долларов — если считать деньги вместе с задолженностями контрагентов. А сумма всех долгов самой компании составляет 550 млн долларов. Это очень хорошее соотношение по сравнению с конкурентами-коллегами из Microchip, у которых сумма всех долгов превышает суммы на счетах в 10 раз.
Опять-таки у компании очень капиталоемкий бизнес, поэтому объявленная астрологами ФРС эпоха низких ставок благоприятна для компании: она может занимать под очень низкий процент.
Что может помешать
Неприлично высокий ценник. P / E компании составляет какие-то невероятные 152. Даже по меркам остальных технологических бизнесов это перебор: упомянутый выше Microchip, например, стоит куда меньше — P / E на уровне 62. С такой стоимостью Silicon Laboratories прямая дорога к коррекции.
Доходность бизнеса хромает. Выручка компании стабильно растет уже не первый год, а вот итоговая прибыль топчется на месте. Отсюда такой сумасшедший P / E : компанию оценивают сильно выше того уровня прибыльности, на котором она находится. Последний квартал вообще вышел убыточным. Понятно, что компания инвестирует в развитие производства в перспективном секторе, — и хорошо, что она инвестирует собственные средства. Но хотелось бы, чтобы актуальные доходы компании лучше отражали ее безусловно высокий потенциал.
Что в итоге
Перспективность бизнеса не оправдание для завышенной стоимости. Относительно небольшой долг Silicon Laboratories и блестящие перспективы сектора интернета вещей — это очень хорошо, но я рекомендую инвестировать в компанию, только если ее P / Е будет в районе 50—75. Понятно, что чем дешевле, тем лучше, но для технологического бизнеса высокая стоимость — это нормально, по крайней мере пока технари у руля таких бизнесов продолжают успешно убеждать инвесторов и покупателей, что «ценник у нас соответствует качеству, а вы лучше покупайте, у нас тут будущее сегодня».
P / E у Silicon Laboratories может снизиться в результате следующих процессов: либо стоимость акций сильно упадет, либо продажи вырастут во много раз в скором времени. В любом случае соотношение стоимости акции и прибыли на нее здесь ключевой момент, поэтому называть конкретную цену не хотелось бы: вдруг у компании и вправду случится такой дикий рост продаж и доходности, что это соотношение изменится.
У вас есть инвестидея? Расскажите, во что, по вашему мнению, стоит вложить свои кровные.
Датчики
В августе 2019 года у Silicon Labs было более 1770 патентов по всему миру, выданных или ожидающих рассмотрения.
СОДЕРЖАНИЕ
История компании
Silicon Labs была основана Crystal Semiconductor ( в настоящее время принадлежит Cirrus Logic Inc. ) выпускники Nav Sooch, Дэйв Welland и Джефф Скотт в 1996 году стала публичной компанией в 2000 году первый продукт, обновленный DAA дизайн, был выпущен в рынок в 1998 году. Он стоил значительно меньше, чем традиционные DAA, и занимал меньше места по сравнению с уже известными продуктами, что сделало его мгновенным успехом, подняв продажи компании с 5,6 миллиона долларов в 1998 году до почти 47 миллионов долларов в 1999 году.
В первые годы своего существования компания сосредоточилась на разработке усовершенствованного синтезатора радиочастоты для мобильных телефонов, который был бы дешевле и занимал бы меньше места. Он представил свой первый чип RF в конце 1999 года.
С 2012 года Silicon Labs все больше сосредотачивается на разработке технологий для развивающегося рынка Интернета вещей. 22 апреля 2021 года Silicon Labs объявила о продаже своего инфраструктурного и автомобильного бизнеса Skyworks Solutions Inc за 2,75 миллиарда долларов. Сделка закрыта 26 июля 2021 года.
В июле 2021 года было объявлено, что Тайсон Таттл уйдет с поста генерального директора в январе 2022 года, а нынешний президент Мэтт Джонсон перейдет на пост генерального директора.
Запуск основных продуктов
Лидерство
Продукты
Портфель Silicon Labs построен вокруг области Интернета вещей (IoT), в первую очередь ориентированной на дом и быт, а также промышленные и коммерческие беспроводные приложения.
Интернет вещей
Технологии безопасности
Портфель продуктов Silicon Labs защищен рядом мер безопасности:
Безопасная отладка с блокировкой / разблокировкой
Безопасное программирование на производстве
Протоколы
Технологии Silicon Labs поддерживают семь беспроводных протоколов.
Программное обеспечение Bluetooth позволяет разработчикам использовать Bluetooth LE, Bluetooth 5, Bluetooth 5.1, Bluetooth 5.2 и сетку Bluetooth. Bluetooth SDK можно использовать для создания автономных приложений Bluetooth для SoC или модулей Wireless Gecko или приложений сетевого сопроцессора (NCP). Продукция включает:
Собственные беспроводные протоколы
Устройства работают на частотах ниже и 2,4 ГГц, обеспечивая сверхнизкое энергопотребление, большой диапазон, выходную мощность до 20 дБм и различные схемы модуляции для основных диапазонов частот. Продукция включает:
Программные стеки и инструменты разработки для приложений Zigbee, включая SoC и модули Mesh Networking.
Модули и SoC для приложений в таких секторах, как умный дом, гостиничный бизнес и MDU, где датчики и устройства с батарейным питанием требуют большого радиуса действия и малой мощности.
SoC и модули Wi-Fi, разработанные для приложений, требующих низкого энергопотребления и хорошей производительности RF, таких как IoT. Продукция включает:
Отраслевые ассоциации
Приобретения
Финансы
В 2020 финансовом году Silicon Labs сообщила о выручке по GAAP в размере 12,5 млн долларов США при годовой выручке 886 млн долларов США. Его рыночная капитализация в феврале 2021 года оценивалась в 6,02 миллиарда долларов.