Что такое high yield информация

19.04.202225.04.2022 admin 0 Comments

high-yield

Смотреть что такое «high-yield» в других словарях:

high-yield — ˈhigh yield also ˈhigh yielding adjective 1. FINANCE a high yield investment gives a high level of interest or a high dividend: • Investors were lured by high yielding bonds. high yielder noun [countable] … Financial and business terms

high-yield — adj. High yield is used with these nouns: ↑bond, ↑security … Collocations dictionary

high-yield — adjective yielding a large amount of agricultural or industrial production • Similar to: ↑fruitful * * * high yield «HY YEELD», adjective. 1. producing or giving a comparatively large amount of a product or derivative, as a soil, a plant, or a… … Useful english dictionary

high yield — high return, good profit … English contemporary dictionary

high yield — /haɪ ji:ld/ noun a dividend yield which is higher than is normal for the type of company … Dictionary of banking and finance

high-yield — /haɪ ji:ld/ adjective which gives a very high return on investment … Dictionary of banking and finance

high yield — In the context of hedge funds, a style of management that focuses on low rated fixed income securities. Bloomberg Financial Dictionary … Financial and business terms

high yield debt — high yield debt/high yield bonds Also known as junk bonds. bonds rated by credit rating agencies as sub investment grade (in other words, below BBB in the case of Standard & Poor s or below BAA in the case of Moody s). They tend to be fixed rate … Law dictionary

high yield bonds — high yield debt/high yield bonds Also known as junk bonds. bonds rated by credit rating agencies as sub investment grade (in other words, below BBB in the case of Standard & Poor s or below BAA in the case of Moody s). They tend to be fixed rate … Law dictionary

high-yield debt — high yield debt/high yield bonds Also known as junk bonds. bonds rated by credit rating agencies as sub investment grade (in other words, below BBB in the case of Standard & Poor s or below BAA in the case of Moody s). They tend to be fixed rate … Law dictionary

high-yield bonds — high yield debt/high yield bonds Also known as junk bonds. bonds rated by credit rating agencies as sub investment grade (in other words, below BBB in the case of Standard & Poor s or below BAA in the case of Moody s). They tend to be fixed rate … Law dictionary

Источник

Высокая доходность облигаций. Как заработать и не потерять?

Как заработать 16–23% годовых на облигациях.

Автор: Любовь Аронова

Если вы инвестируете в высокодоходные облигации, получить процент вдвое-втрое больше ставки по депозиту нетрудно. Достаточно выбрать бумаги компаний, которые не обанкротятся.

Что такое High Yield?

Высокодоходные облигации, или High Yield,— это бумаги компаний без кредитного рейтинга или с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня. Обычно речь идет о представителях малого и среднего бизнеса. Таким предприятиям, чтобы привлечь средства, нужно предлагать инвесторам высокую ставку.

Во всем мире рейтинг облигаций является определяющим показателем для инвесторов. По сути, это оценка кредитоспособности компании или любого другого заемщика. Понятие «инвестиционного рейтинга» касается, прежде всего, трех ведущих международных агентств — Fitch, Moody’s, S&P.

Именно они присваивают большинство рейтингов в мире. Их рейтинги имеют буквенные обозначения (например, ААА, B, CC), и отражают надёжность облигаций. ААА — самая высокая степень надежности. Облигации с рейтингом ниже BBB- в мире считаются высокорискованными, это рейтинг ниже инвестиционного.

Впрочем, в России действует своя рейтинговая шкала. Отечественным компаниям рейтинги присваивают агентства АКРА и Эксперт РА, а главным признаком High Yield является отсутствие рейтинга как такового.

На Западе такой сегмент долгового рынка как High Yield очень развит. Его доля в США достигает 18% от всего рынка корпоративных облигаций. В категорию High Yield попадают высокодоходные облигации компаний малого и среднего бизнеса.

Таких эмитентов еще называют «восходящими звездами». Есть и другая категория High Yield. Это облигации крупных компаний, финансовое положение которых ухудшилось, в результате чего они потеряли инвестиционный рейтинг, а доходность по их облигациям резко выросла.

Их в американской терминологии принято называть «падшими ангелами». Про бумаги второй категории в данной статье мы говорить не будем, а остановимся подробнее на «восходящих звездах».

Чем более нервная ситуация в экономике, тем выше доходность по High Yield. Максимальная доходность по таким бумагам была достигнута в США в 2008 году в разгар международного финансового кризиса.

Тогда американские казначейские облигации торговались с доходностью 3-4%, а на High Yield можно было заработать 25-26%. Сейчас аналогичные облигации торгуются с доходностью 5-5,5%.

High Yield по-русски

В России рынок «восходящих звезд» существует всего несколько лет. Прежде такие эмитенты даже не пытались размещать облигации. Однако после того, как Банк России сильно ужесточил требования к кредитам для малого и среднего бизнеса, получить финансирование в банке им стало намного сложнее.

Небольшие предприятия стали искать альтернативные источники. К тому времени на фондовом рынке появилась инфраструктура для размещения облигаций таких компаний. Кроме того, на публичный долговой рынок в массовом порядке вышли инвесторы-физлица в поиске более высоких доходностей, чем ставки по депозитам.

На высокодоходных облигациях российских эмитентов можно заработать от 16 до 23% годовых. Правила классического инвестирования в High Yield предполагают, что в портфеле должно быть 20 бумаг разных компаний с разным сроком обращения.

«Тогда в случае дефолта отдельного эмитента вы не «рухните», а оставшийся портфель все равно позволит иметь доходность выше, чем в случае вложений только в первый эшелон»,— пояснил управляющий директор ИК «Септем Капитал» Денис Козлов.

В Америке, где таких компаний сотни, подобную стратегию легко реализовать. Однако сейчас на российском долговом рынке этих эмитентов всего 10-12.

Денис Козлов уверен, что за несколько лет объем российского рынка высокодоходных облигаций вырастет в разы: «Если вывести на публичный рынок хотя бы каждого 15-го представителя малого и среднего бизнеса, то речь будет идти об облигационных займах на общую сумму около 600 млрд руб. каждый год».

Впрочем пока весь объем российского High Yield не превышает 2 млрд рублей, поэтому необходимо внимательно оценивать риски каждого кандидата на включение в портфель.

Вопрос рисков

На нашем рынке еще нет достаточного объема статистики, чтобы оценить риски дефолта эмитента из сегмента высокодоходных облигаций.

Мы можем только обратиться к истории американского рынка. А по данным коллег за океаном, доля дефолтов по облигациям эмитентов из категории High Yield варьируется в пределах от 0,5% до 12% в год.

Максимальный результат около 12% был зафиксирован в 2009 году, когда после краха одного из крупнейших инвестиционных банков Lehman Brothers в стране разразился кризис доверия. Банки на всякий случай закрыли лимиты на большинство контрагентов.

Рефинансировать банковские кредиты и облигационные выпуски стало просто невозможно. Однако после этого рекордного года и по сей день процент дефолтов не превышал 4% в год.

В последние годы этот показатель в США снижался вместе со ставками по высокодоходным облигациям. Денис Козлов считает, что российский рынок High Yield повторяет историю американского.

«Если мы посмотрим на 70-е годы в США, то при доходности американский казначейских облигаций на уровне 8%, High Yield показывали доходность 16-17%.

То, что сейчас происходит с этим сегментом в России, в значительной степени повторяет ситуацию в США. Наши гособлигации показывают доходность около 7%, 16-19% доходность по High Yield»,— поясняет эксперт.

Выбираем бумагу в портфель

Несмотря на то, что российские компании, которые разместили облигации в сегменте High Yield, можно пересчитать по пальцам, они представляют самые разные отрасли. Это и грузоперевозчик, и сеть шаверменных, и ломбард, и микрофинансовые компании, и лизинговые компании.

Риск таких инвестиций оценить сложно, так как никто из эмитентов пока не обанкротился. Впрочем, эксперты полагают, что кандидаты, которые могут допустить дефолт по своим бумагам в обозримом будущем, есть. Как же сделать правильный выбор?

У каждого облигационного выпуска есть компания-организатор, которая его размещает. Его привлекают для того, чтобы определить уровень ставки, по которой инвесторы купят облигации компании.

Они же ищут потенциальных покупателей бумаг. Эксперты долгового рынка советуют смотреть на организатора выпуска в первую очередь. Его название легко найти в анонсах размещения.

Стоит поискать через Яндекс или специализированные порталы, вроде rusbonds.ru и cbonds.ru, кого уже размещала эта компания прежде? Были ли среди ее клиентов те, кто потом допустил дефолт по бумагам?

Если да, то это плохой сигнал. Организатор должен иметь незапятнанную репутацию, ведь именно он первым оценивает кредитное качество будущего заемщика.

Необходимо обратить внимание собственников компании. «Если за собственником тянется шлейф банкротств других компании, лучше не связываться с его новыми проектами,» — поясняет Денис Козлов.

Посмотрите отзывы о самой компании и интервью руководителей. После этого можно переходить к изучению документов, сопровождающих размещение — прежде всего, речь идет об информационном меморандуме.

Изучаем документы

Компания, выходящая на долговой рынок, должна иметь денежный поток. Посмотрите на динамику выручки в течение хотя бы 2-х лет. Со стартапами, у которых еще нет никаких показателей, лучше не связываться. Предоставьте оценивать их перспективы профессиональным венчурным инвесторам.

Посчитайте, хватит ли чистой прибыли компании для обслуживания облигаций. Посмотрите соотношение долга к EBITDA (прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизации). Первый не должен превышать вторую более, чем втрое. Кроме того, в идеале EBITDA должна быть вдвое больше процентных платежей по обслуживанию долга.

Еще один важный пункт — наличие ковенант. Ковенанты — это дополнительные условия, при достижении которых у инвесторов возникает право требовать досрочного погашения облигаций. Это помогает минимизировать риски.

Стандартные ковенанты обычно касаются смены владельца компании, кросс-дефолта, то есть дефолта по другим выпускам, роста долговой нагрузки, нарушения сроков раскрытия информации, использование привлеченных средств не по назначению.

Как купить High Yield?

Узнать о планах по размещению новых эмитентов можно на сайте Московской биржи, а также специализированных агентств rusbonds.ru и cbonds.ru. Кроме того, на просторах рунета есть несколько специализированных форумов, где инвесторы обсуждают интересных эмитентов.

Приобрести высокодоходные облигации можно либо на стадии первичного размещения, обратившись к организатору размещения, либо на вторичном рынке.

Высокодоходные облигации представлены в виде коммерческих облигаций и биржевых облигаций. Коммерческие облигации не обращаются на бирже, поэтому их приобретение возможно только через организатора размещения.

Биржевые облигации свободно торгуются на бирже, купить и продать их проще, но доходность таких бумаг ниже.

Согласно требованиям Московской биржи, минимальный лот при первичном размещении биржевых облигаций, составляет 4 млн. руб, На вторичном рынке, то есть когда облигации уже разместились и поступили в свободную продажу, можно приобрести бумаги на сумму от 1 тыс. руб.

Скачайте приложение Yango

Инвестируйте в облигации и получайте стабильный рентный доход

Как правильно анализировать отчетность эмитента

Прогноз курса доллара: простой способ оценки по индексу Биг Мака

Как работают ПИФы и стоит ли в них инвестировать

Кредитные рейтинги, которые вы используете неправильно

Источник

High Yield

Тематики

Смотреть что такое «High Yield» в других словарях:

high-yield — adj. High yield is used with these nouns: ↑bond, ↑security … Collocations dictionary

high yield — high return, good profit … English contemporary dictionary

high yield — /haɪ ji:ld/ noun a dividend yield which is higher than is normal for the type of company … Dictionary of banking and finance

high-yield — /haɪ ji:ld/ adjective which gives a very high return on investment … Dictionary of banking and finance

high yield — In the context of hedge funds, a style of management that focuses on low rated fixed income securities. Bloomberg Financial Dictionary … Financial and business terms

Источник

Российский High-Yield

Как устроен рынок высокодоходных облигаций в России.

Авторы: Антон Щерба, юрист LCPIS; Олег Игнатьев, юрист LECAP

Будет ли меняться регулирование в сфере ВДО. Почему небольшие компании часто предпочитают высокодоходные облигации банковским кредитам. Какие индустрии в числе лидеров по выпуску High-Yield бондов и кто — ключевые инвесторы в секторе высокодоходных инструментов.

Какие ковенанты эмитенты ВДО чаще всего включают в свои выпуски, чем помогут меры господдержки сектору ВДО и зачем рынку ПИФы на High-Yield. Yango публикует специальный обзор юристов LECAP, в котором они отвечают на основные вопросы о том, как устроен рынок высокодоходных облигаций в России.

Рынок высокодоходных облигаций в России: общий взгляд

ВДО vs банковские кредиты:
преимущества и недостатки для эмитентов

Банковский кредит заключается с одним банком или с синдикатом банков. Такая структура предусматривает возможность при необходимости изменить условия кредита, если удается получить согласие от банка (синдиката банков).

При выпуске ВДО эмитент вступает в отношения с множеством кредиторов. Поэтому, если у компании возникают финансовые проблемы, переговорный процесс, связанный с изменением условий займа, становится более громоздким, требует больше времени и затрат.

С другой стороны, ВДО дают небольшим компаниям доступ к новому рынку финансирования. При выпуске высокодоходных облигаций нет характерного для банковского кредитования требования о наличии залога. К тому же ковенанты в выпусках ВДО менее жесткие, чем по банковскому кредиту (особенно это касается финансовых ковенантов). В большинстве случаев в ВДО также отсутствуют требования к целевому использованию привлеченных средств.

В то же время выпуск облигаций зачастую связан с большей публичностью, раскрытием информации, чего не требуется при получении банковского кредита. Однако в силу определенных факторов далеко не все компании готовы к подобной публичности и уровню раскрытия. Поэтому такой вид финансирования подходит не всем потенциальным заемщикам. С другой стороны, именно выпуск ВДО может стать для компании отличным стартом в формировании публичной кредитной истории.

Выпуск ВДО осуществляется по российскому праву, банковский кредит может оформляться как в российском, так и в английском праве.

С точки зрения инвестора, ВДО — более ликвидный инструмент, в большинстве случаев высокодоходные облигации обращаются на бирже, это упрощает оборот таких бумаг.

Как меняется регулирование в сфере ВДО?

Сегмент ВДО относительно новый для российского рынка. Его формирование началось в 2016–2017 годах, сейчас уже можно говорить о сложившемся секторе рынка. Банк России, Московская биржа, институты развития продолжают активную работу по популяризации этого инструмента.

В конце 2018 года был принят законопроект об упрощении эмиссии, который облегчает в том числе выпуски ВДО. Но изменения направлены на общее регулирование рынка капитала, а не только на сегмент высокодоходных облигаций. Пока мы не видим явных тенденций, связанных с усилением регулирования сектора высокодоходных облигаций.

Правда, стоит отметить, что после 2016 года, согласно изменениям в законодательстве и в правилах листинга биржи, практически любой выпуск ВДО требует назначения представителя владельцев облигаций (ПВО) для контроля над эмитентом в пользу владельцев облигаций и организации лучшей коммуникации между облигационерами и эмитентом.

Кто эмитенты и инвесторы

За прошедшие два года рынок ВДО показывает впечатляющую динамику роста. Только еженедельный объем торгов ВДО за год вырос в 4 раза — до 200 млн рублей. А общий объем рынка сегодня составляет около 8 млрд руб.

В последнее время российские госорганы и институты развития анонсировали ряд мер по стимулированию новых выпусков ВДО. Так, Минэкономразвития предлагает для эмитентов субсидирование купонной ставки, а также расходов на подготовку к листингу. Корпорация МСП разработала правила по предоставлению гарантий и поручительств по облигациям субъектов малого и среднего предпринимательства. Фонд развития промышленности предлагает субсидирование процентной ставки. Кроме того, МСП Банк готов выступать якорным инвестором в данный сегмент рынка. Все эти меры должны помочь развитию среднего и малого предпринимательства и повысить привлекательность ВДО как инструмента финансирования.

Сейчас на рынке ВДО можно четко выделить три индустрии-лидера — лизинг, строительство, микрофинансы, на которые приходится около 70–80% рынка ВДО. Есть среди эмитентов ВДО представители АПК, энергетики, телекома, металлоперерабатывающей отрасли и другие. В целом, рынок открыт для эмитентов из самых различных отраслей.

Важная особенность текущего рынка — отсутствие институциональных инвесторов. Значительная часть инвесторов в ВДО — физические лица. Это приводит к распыленному владению выпусками. Однако в этом есть и своя положительная сторона: в случае реструктуризации держатели бумаг не будут зависеть от отдельного мажоритарного владельца облигаций.

Для рынка ВДО не характерно наличие обеспечения. Большинство выпусков не имеют гарантий, поручительств, залога и каких-либо ковенантов. Инвесторы полностью принимают на себя риск дефолта эмитента. Но стоит отметить, что практика включения тех или иных ковенантов в условия эмиссионной документации в последнее время встречается все чаще.

Основные участники рынка ВДО

Пока мы не видим примеров активного участия рейтинговых агентств на рынке ВДО, так как он сконцентрирован в сегменте беззалоговых выпусков эмитентов, не способных получить рейтинг. Наличие рейтинга по таким облигациям является редким исключением. К тому же институциональные инвесторы пока активно не участвуют в рынке ВДО, этот факт тоже снижает необходимость получения рейтинга для эмитента.

Можно выделить три основные группы участников рынка, предоставляющих услуги эмитентам ВДО:

Новые тенденции при выпуске ВДО

Как происходит эмиссия ВДО

ВДО в России выпускаются корпоративными эмитентами, как правило, в форме биржевых или коммерческих облигаций. Биржевые облигации регистрируются биржей и обычно требуют регистрации проспекта либо составления информационного меморандума. Регистрацию коммерческих облигаций осуществляет НРД, для таких выпусков не нужен зарегистрированный проспект. Коммерческие облигации размещаются по закрытой подписке на внебиржевом рынке без залогового обеспечения и с упрощенными правилами раскрытия информации.

Регистрация биржевых облигаций сопровождается подачей на биржу заявления, решения о выпуске облигаций, проспекта эмиссии, устава эмитента, свидетельства о регистрации и других формальных документов. Основным документом в процессе регистрации является решение, которое содержит все условия обращения бумаги, включая права владельцев облигаций и детали размещения бумаг. После регистрации решения и проспекта (если необходимо) эмитент подает заявление о листинге на биржу.

Регистрация коммерческих облигаций сопровождается подачей заявления, решения о выпуске облигаций (в форме программы коммерческих облигаций) и ряда других формальных документов эмитента. Проспект облигаций не регистрируется. После регистрации выпуска и присвоения идентификационного номера облигации могут быть размещены по закрытой подписке среди потенциальных покупателей.

Типичная длина бумаги и структура колл-опциона

Обычно ВДО выпускаются на срок от 3 до 5 лет с ежегодной офертой, которая дает право владельцам облигаций потребовать от эмитента выкупа бумаг.

Требования к раскрытию информации

Российское право не содержит специальных требований для ВДО. На эмитентов высокодоходных бумаг распространяются общие требования. В случае если бумаги допущены к организованным торгам, эмитент обязан в специальном порядке раскрывать информацию. Большинство выпусков высокодоходных облигаций, размещаемых на бирже, имеют объем менее 1 млрд рублей. В связи с этим эмитенты не обязаны раскрывать проспект, а ограничиваются публикацией информационного меморандума. Требования к меморандуму определяются правилами Московской биржи, но они менее жесткие, чем в отношении проспекта облигаций.

Если же размещение ВДОпроходит в формате клубной сделки путем выпуска коммерческих облигаций, то на эмитента распространяются упрощенные требования по раскрытию, связанные с минимальными затратами.

Ограничения по целевому использованию
привлеченных средств

На российском рынке облигаций в целом отсутствует практика установления требований к целевому использованию, это характерно и для рынка ВДО. Подобные требования можно встретить в сделках секьюритизации или выпусках инфраструктурных облигаций. Но в принципе установить такие ограничения возможно и в случае с ВДО.

Ограничения для инвесторов

На текущий момент основные инвесторы в ВДО в России — физические лица, если не брать в расчет отдельные клубные размещения. Поэтому основанием для ограничения инвестирования в ВДО может быть отсутствие статуса квалифицированного инвестора. Такой статус инвестору необходим, если он хочет купить бумаги эмитента, у которого стоимость чистых активов меньше уставного капитала или же компания уже на момент выпуска облигаций отвечает признакам банкротства. Но в большинстве случаев отсутствие статуса квалифицированного инвестора пока не является препятствием для инвестирования в ВДО.

Для институционалов инвестиции в ВДО часто затруднительны из-за необходимости соблюдать базельские принципы.

Обеспечение по высокодоходным облигациям

Поручительства и гарантии на рынке ВДО

На российском рынке есть выпуски ВДО, где материнская компания предоставляет поручительства в пользу дочерней компании. Но в большинстве случае поручительства не предоставляются вовсе либо интересы владельцев облигаций обеспечиваются путем выдачи публичной оферты от эмитента.

Важно упомянуть, что поручителем в выпусках ВДО может выступать только организация, у которой стоимость чистых активов не меньше суммы предоставляемого поручительства. Это несколько ограничивает использование механизма поручительства в ряде сделок.

До 2019 года на рынке облигаций было возможно предоставление только банковской гарантии, но она не получила распространения. Теперь обязательства по облигациям могут обеспечиваться независимой гарантией. Однако пока мы не встречали выпуски, в которых используется такой инструмент. Возможно, в ближайшее время появятся выпуски с независимой гарантией от Корпорации МСП.

Где брать информацию об обеспечении по облигациям

Сведения о залоге, поручительстве либо гарантии содержатся в решении о выпуске облигаций. Если эмитент объявляет оферту по выпуску, он обязан опубликовать ее в ленте раскрытия.

Кроме того, инвестор всегда может обратиться к организатору либо ПВО, которые помогут разъяснить условия выпуска бумаг.

Очередность кредиторов при выпуске ВДО

В России отсутствуют эффективные нормы о субординации кредиторов, так как законодательство о банкротстве не позволяет изменять очередность при банкротстве эмитента.

В большинстве случае владельцы ВДО имеют меньший ранг, чем банки, предоставившие кредиты эмитенту, так как банки, как правило, требуют залогового обеспечения по кредиту.

К тому же, если на момент выпуска ВДО инвестор имел равный статус с банком, выдавшим кредит, эмитент в любой момент может предоставить залог своему банку, что автоматически понизит ранг владельцев облигаций.

Минимизировать риск появления старшего кредитора (когда после выпуска облигаций эмитент выдает залог третьему лицу) можно, включив в решение о выпуске условия о досрочном погашении/приобретении облигаций в случае предоставления такого залога. Но тогда потребуется организовать эффективный контроль за такими ковенантами.

ВДО: ожидания и наблюдения

Мы ожидаем, что рынок высокодоходных долговых ценных бумаг продолжит расти в ближайшем будущем, в том числе благодаря эмитентам малого и среднего предпринимательства. Этому будет способствовать и государственная поддержка.

Продолжит активно развиваться и необходимая инфраструктура. Не так давно появился специальный индекс ВДО — Cbonds-CBI RU High Yield. Кроме того, в соцсетях можно найти многочисленные объединения и чаты инвесторов, специализирующиеся на рынке ВДО.

С ростом числа эмитентов стоит ожидать появления ПИФов, специализирующихся на ВДО. Такие фонды могли бы значительно упростить жизнь инвесторам, так как они смогут взять на себя функцию диверсификации портфеля ВДО, что является неотъемлемым правилом при инвестировании в высокодоходные облигации.

Пока для сегмента ВДО характерны небольшие выпуски от 30–50 млн руб. и выше. Такие объемы сохранятся и в ближайшее время: на данном этапе этот рынок привлекателен именно для небольших компаний сектора малого и среднего предпринимательства, у которых нет потребности в больших объемах финансирования.

Важно понимать, что ВДО — новый сегмент рынка. Эти инструменты еще не прошли проверку временем. Не исключено, что в ближайшее время мы увидим первые дефолты в сегменте ВДО. Именно прохождение через дефолты и возможные реструктуризации должно показать настоящие перспективы рынка ВДО в России.