Что такое fcf в экономике

19.04.202225.04.2022 admin 0 Comments

Свободный денежный поток (FCF) это

Цель любой организации – получение дохода. Однако показатели чистой прибыли не отражают реального финансового положения компании. Чтобы понять, сколько на самом деле фирма зарабатывает, и оценить ее экономическую рентабельность, рассчитывают свободный денежный поток.

Понятие свободного денежного потока

Свободным денежным потоком (далее СДП) принято считать средства, заработанные компанией, которые она может использовать в любой момент, не нанеся никакого урона экономической стабильности фирмы.

Если говорить простым языком, свободным денежным потоком называют чистую прибыль предприятия в ее реальном выражении. Все дело в том, что при определении выручки используются все показатели, отражающие финансовый результат деятельности фирмы. В таком случае значение фактической прибыли гораздо ниже, чем показатель, содержащийся в отчетной документации. Именно для того, чтобы оценить реальную доходность компании, анализируют свободный денежный поток.

МСФО устанавливает правила расчета показателя. Согласно международным стандартам, свободный денежный поток обозначают аббревиатурой FCF. Его вычисление обязательно для компаний, которые применяют МСФО. К примеру, в России к таким фирмам относятся Сбербанк, Газпром и другие крупные предприятия.

Важно! Российские стандарты бухгалтерской отчетности не регламентируют обязательного определения показателя FCF.

Классификация свободного денежного потока

На практике различают три вида финансовых оборотов, которые напрямую зависят от вида деятельности компании: основной, инвестиционной и финансовой. Однако, не нужно путать чистый и свободный денежные потоки.

Все дело в том, что первый определяется как разница между всеми поступлениями и затратами, а второй показатель отражает объем средств, оставшийся после исполнения обязательств. Эти деньги компания имеет возможность использовать по своему усмотрению в любой момент. Их изъятие из оборота не причиняет вреда экономическому положению фирмы.

СДП классифицируют в зависимости от его назначения: для непосредственно самой компании и для акционеров фирмы. В первом случае он носит название FCFF, а во втором — FCFE.

Для руководителей

FCFF – это СДП, предназначенный для самой компании. Его рассчитывают с целью общей оценки доходности предприятия. Показатель определяется путем уменьшения чистой выручки на сумму капитальных расходов. Надо отметить, что FCFF отражает общую сумму средств, которую владельцы предприятия могут направить на следующие нужды:

В России единой методики расчета свободного денежного потока для компании не существует. При определении показателя предприятия, применяющие международные стандарты финансовой отчетности, опираются именно на них.

Для акционеров

В связи с тем, что свободный денежный поток включает в себя не только собственные средства компании, но и заемные, для расчетов с акционерами показатель вычисляют немного по-другому. Из общей суммы чистой прибыли отнимают не только капитальные расходы, но и долговые обязательства.

Таким образом, FCFE – это СДП, рассчитываемый для акционеров фирмы. Он отражает долю свободных финансов, от которой могут быть выплачены дивиденды.

Методы расчета свободного денежного потока

Свободный денежный поток для компании рассчитывают тремя методами. Каждый из них показывает разный результат. Нельзя сказать, какой из вариантов определения показателя более точный. Все зависит от ситуации и специализации компании. Именно поэтому единой методики расчета СДП не существует.

Между тем, FCFE вычисляют с применением единой формулы, которая помогает найти значение показателя за вычетом из общего СДП заемных средств.

Методы и формулы для расчета свободного денежного потока для компании

На практике различают три приема, при помощи которых рассчитывается свободный денежный поток для компании:

Важно! В ходе составления отчетности, компании, применяющие МСФО, рассчитывают СДП первым методом. Остальные приемы используются для анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а также для составления презентаций о фирме:

Метод расчета СДП	Формула для определения СДП	Расшифровка арифметического выражения
Общий	ЧФО — КЗ	ЧФО – чистый финансовый оборот компании;

КЗ – капитальные расходыПричинныйДдв – НО – КР — ДОКДдв – доход компании до вычета налогов, амортизации и процентов к уплате;

НО – налоговые обязательства по уплате сбора на прибыль;

КР – капитальные расходы фирмы;

ДОК – динамика в оборотном капитале предприятияПрогнозныйДдв * (1 – СД) + АО – КР — ДОКДдв — доход компании до вычета налогов, амортизации и процентов к уплате;

СД – ставка дисконтирования;

АО – амортизационные отчисления;

КР – капитальные расходы компании;

ДОК – динамика в оборотном капитале фирмы

Если рассчитывать СДП разными методами, конечные результаты будут отличаться друг от друга. Для того, чтобы исключить разногласия в ходе изучения финансовой отчетности, для определения показателя применяется общая формула.

Методы и формулы для расчета свободного денежного потока для акционеров

Отличие FCFE от СДП для компании заключается в том, что для определения первого показателя из FCF отнимаются средства, предоставленные предприятию кредиторами.

FCFE рассчитывается одним методом. Общая формула для вычисления СДП дополняется показателями, характеризующими заемные средства:

(ЧФО – КЗ) – (ДП – ДВ) – ПУ,

где ЧФО – чистый финансовый оборот компании;

КЗ – капитальные расходы;

ДП – долг погашенный;

ДВ – долг выпущенный;

ПУ – проценты уплаченные.

Таким образом, чтобы найти свободный денежный поток для акционеров, ранее рассчитанный показатель СДП для компании нужно очистить от финансовых оборотов, связанных с кредитами и займами.

Пример расчета свободного денежного потока для компании и акционеров

Рассмотрим порядок расчета свободного денежного потока на примере компании, выпускающей строительные материалы ООО «МегаСтрой», которая имеет следующие показатели:

Рассчитаем СДП тремя методами для компании и по одной формуле — для акционеров.

Пример расчета СДП для компании: общий метод

Для того, чтобы найти общий СДП, чистый финансовый оборот за отчетный период уменьшают на сумму капитальных трат компании. Никаких сложностей с вычислением показателя возникнуть не должно. ЧФО можно найти в финансовой отчетности предприятия.

5,6 млн. руб. – 1,2 млн. руб. = 4,4 млн. руб. – свободный денежный поток.

Эти средства компания может изъять из оборота и пустить на собственные нужды.

Пример расчета СДП для компании: причинный метод

Вычисление СДП для компании причинным методом происходит по формуле:

Ддв – НО – КР – ДОК.

Главной отличительной особенностью причинного варианта расчета показателя — в том, что при помощи данного приема можно определить факторы, которые повлияли на образование конечного результата.

7,4 млн. руб. – 1,07 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 4,7 млн. руб. = 0,43 млн. руб.

Пример расчета СДП для компании: прогнозный метод

Главной особенностью прогнозного метода расчета СДП является то, что источником вычисления показателя является план. По-другому данный прием называют дисконтированным. Все дело в том, что для определения значения свободного денежного потока применяется ставка дисконтирования.

Для вычисления СДП прогнозным методом применяют формулу:

Ддв * (1 – СД) + АО – КР – ДОК.

Результат показывает приблизительное значение показателя в будущем периоде:

7,4 млн. руб. * (1 – 0,25) + 1,5 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 4,7 млн. руб. = 1,15 млн. руб.

Пример расчета СДП для акционеров

СДП для акционеров рассчитывают путем уменьшения общего свободного денежного потока на заемные средства. Кредиты увеличивают капитал предприятия, но в последующих периодах данные средства придется вернуть. Именно поэтому сумма, представляющая собой финансовые обязательства перед кредиторами, не может участвовать в расчете СДП для акционеров.

Для вычисления показателя применяют формулу:

(ЧФО – КР) – (ДП – ДВ) – ПУ = 5,6 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 1,1 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 1,15 млн. руб. = 0,95 млн. руб.

Таким образом, дивиденды будут рассчитываться от СДП 0,95 млн. рублей.

Что такое отрицательный денежный поток

Случается так, что при расчете свободного денежного потока образуется отрицательный финансовый результат. Зачастую, это говорит об ухудшающемся экономическом положении фирмы, когда расходы компании намного превышают доходы.

Гораздо реже минусовое значение СДП отражает тот факт, что компания приобрела оборудование, новые земли, помещения или другие дорогостоящие активы.

Источник

свободный денежный поток (СДП, FCF)

FCF (free cash flow) — свободный денежный поток компании — это сумма, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так при её расчете были учтены внутренние потребности компании. Показатель FCF чаще даже более информативен чем чистая прибыль, поскольку инвесторы могут тратить только наличные денежные средства, а не прибыли отражаемые в отчетах компании[1].

Формула свободного денежного потока FCF

Примеры расчета свободного денежного потока

Пример того, как Газпром считает свой свободный денежный поток:

Пример расчета свободного денежного потока (FCF) МТС за 9 мес 2016:

http://static.mts.ru/uploadmsk/contents/1670/17112016_fin_res_Q3_2016.pdf

Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока

На примере результатов Траснефти:

Неплохая статья, где расписано как считать свободный денежный поток:

Например, открывая в Bloomberg монитор WCDS, я вижу сверху пятилетний CDS по облигациям Allstate, страховой с рейтингом ‘A- ‘, который стоит сейчас 30 bps. Это значит, что я мог бы продать страховку на это имя на пять лет и получать по 0,3% от номинального объема страхуемых обязательств. Например, я готов застраховать USD 10М, за что я каждый год буду получать USD 30,000 «страховой премии».

Если Allstate вдруг банкротится, происходит реорганизация, собирается комитет кредиторов, активы уходят с молотка, и, когда пыль осядает, выясняется, к примеру, что акционеры теряют все, а облигационеры получают 50 центов на каждый доллар. Но те облигационеры, которые не пожалели заранее 0,3% на страховку (что не так мало, как кажется, учитывая рейтинг и доходность Allstate), не расстраиваются – остальные 50 центов с доллара им должен я и другие продавцы

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Большинство начинающих инвесторов в первую очередь смотрят на чистую прибыль (ЧП), поскольку это самый простой финансовый показатель. Не смотря на свою простоту, ЧП подвержена различным «бумажным» искажениям. Любой начинающий бухгалтер немного «поманипулировав» статьями баланса, способен как завысить так и занизить прибыль.

В свою очередь показатель свободного денежного потока (FCF) практически не подвержен «бумажным» искажениям, поэтому опытные инвесторы в первую очередь обращают внимание на возможность компании генерировать реальные денежные средства, а не бумажную прибыль.

Свободный денежный поток-это сумма денежных средств, генерируемых компанией, которая доступна для выплаты дивидендов, выкупа акций, погашения долгов или приобретения других компаний.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

FCF простыми словами.
Инвесторы и аналитики могут использовать множество разных показателей для оценки компании. FCF на их фоне является одним из самых «продвинутых» из них, потому что учитывает движение денежных средств на всем протяжении бюджетного/фискального года.

Свободные денежные потоки, они же Free Cash Flows (FCFs) являются основным показателем живучести компании в долгосрочной перспективе. Дело в том, что бизнес должен быть самостоятельным: фирма должна генерировать достаточно дохода для спонсирования новых проектов, выплаты дивидендов и погашения долговых обязательств.

Формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал может выглядеть так:

FCFE = NI + A – CE – ΔWC + ΔB

где NI – чистая прибыль фирмы;

A – расходы на амортизацию;

CE – расходы на капитальные вложения;

ΔWC – изменение оборотного капитала;

ΔB – разница между полученными и выданными займами.

Источник

Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.

Что такое FCF

Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.

Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).

Существует 3 основных метода расчета FCF

Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).

1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).

То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.

Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».

Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.

(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).

2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:

FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)

То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.

Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.

Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.

Расчет FCF вторым способом для компании «Северсталь»:

Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.

3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:

FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале

Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.

Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).

Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.

В презентации компании «Северсталь» можно найти подробный расчет показателя FCF:

Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.

Зачем нужен показатель FCF

Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.

Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:

1. Выплата дивидендов

2. Выкуп акций с биржи (Buyback)

4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов

5. Сбережение денег на балансе

Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).

Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.

Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.

Показатель FCFE (Free cash flow to equity)

FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:

FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)

То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.

Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.

Для компании «Северсталь» показатель FCFE равен:

Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:

1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.

2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.

Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.

БКС Брокер

Аналитический информационный портал

Что такое fcf в экономике

Свободный денежный поток (FCF) это

Понятие свободного денежного потока