Что значит повышение ставки фрс
Как решения ФРС США и ЦБ России о ключевой ставке повлияют на инвесторов?
Изменения ключевых ставок, которые вводят крупнейшие центральные банки, всегда оказывают непосредственное влияние на цены на мировых финансовых и товарных рынках и на курсы основных мировых валют.
Буквально в июне Банк России повышал ключевую ставку с 5% до 5,5%, а на очередном заседании, которое состоялось 23 июля, повысил ее снова — сразу на 100 базисных пунктов — до 6,5%. Причина очевидна — это резкий рост инфляции в последние месяцы. В июне 2021 года инфляция ускорилась на 6,5% по сравнению с июнем 2020 года, и, по прогнозам, в ближайшие время этот рост продолжится. Следовательно, ЦБ будет и дальше повышать ключевую ставку, вопрос только в том, какими темпами и как надолго затянется это процесс.
От повышения ставки выиграют в первую очередь вкладчики, поскольку банки будут вынуждены повысить ставки по вкладам. Этот процесс, в свою очередь, неизбежно снизит активность перетока денег с депозитов на фондовый рынок. «Бум частных инвесторов», который наблюдается в нашей стране уже несколько лет, таким образом, может если не закончиться, то замедлиться. Ведь чем дешевле деньги, тем больше их инвесторы готовы вложить в акции, и наоборот. Вместе с депозитами подорожают и кредиты, а значит, и компании, и частные инвесторы будут вынуждены больше платить по ним, что сократит их возможности торговать на бирже.
Повышение ключевой ставки положительно повлияет на рынок защитных активов, в частности облигаций. Но нужно учитывать, что компании или государство выпускают облигации под определенный процент и этот процент обычно немного выше, чем базовая ставка. Повышение Центробанком ключевой ставки приведет к тому, что старые облигации, чья доходность рассчитывалась на основании старой ставки, неминуемо подешевеют, тогда как новые выпуски обеспечат владельцу большую доходность — ставка ЦБ растет, значит, растет и процент от облигаций. Повышение ставки может снизить доходность долгосрочных облигаций, поскольку инвесторов обычно пугает неопределенность в отношении дальнейшего развития событий и они стремятся вложиться в краткосрочные активы.
Влияет повышение ключевой ставки и на стоимость акций. Если ставка повышается, то деньги дорожают, их становится меньше, инвесторы не так охотно вкладывают их в рисковые активы, предпочитая покупать защитные. При росте ставки изменяется и разница между доходностью акций и облигаций. Доходность последних становится выше, повышаются обязательства компаний по облигациям, а значит, снижается прибыль и размер предполагаемых дивидендов, что, соответственно, снижает также спрос на акции и их котировки.
Изменение ключевой ставки ФРС США
Для мировых фондовых рынков более важна денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС) США, в частности изменения ключевой ставки. Именно в этой стране расположены крупнейшие фондовые биржи, и действия регулятора определяют действия глобальных инвесторов, поставляющих капитал на мировые финансовые рынки. Развитые страны, в частности США, являются держателями капитала, а большинство развивающихся государств — лишь его реципиентами. Изменение ключевой ставки ФРС напрямую влияет на стоимость займов на долговых рынках, снижая или повышая спрос на заемные средства.
Решение об изменении ключевой ставки в США Федеральная резервная система принимает на своих заседаниях, которые проводятся восемь раз в год. На последнем, июньском заседании ФРС сохранила базовую ставку в размере 0—0,25% годовых. Напомним, такое низкое значение ставки было установлено еще в марте 2020 года после начала эпидемии коронавируса для поддержки экономики.
Однако 13 июля 2021 года в докладе председателя ФРС Джерома Пауэлла прозвучали первые сигналы о том, что возможно скорое повышение ключевой ставки, поскольку инфляция заметно увеличилась и, скорее всего, останется на достаточно высоком уровне и в ближайшие месяцы. Ожидалось, что такое повышение произойдет в конце 2022 года, но сейчас многие аналитики склонны утверждать, что оно случится намного раньше — уже к началу 2022 года.
Повышение ставки в США может повлечь за собой последствия, которые повлияют на все финансовые инструменты, а также на инвесторов. Например, после 17 июня, когда были оглашены итоги очередного заседания ФРС, содержащие только намеки на повышение ключевой ставки, рынки акций, в том числе российский, немедленно просели. Например, ключевой индекс Токийской фондовой биржи Nikkei снизился более чем на 3,3% из-за опасений инвесторов, вызванных новостями о возможном повышении. Кроме того, прогнозы ФРС по ставке вызвали резкое укрепление доллара, которое оказало давление на целую группу активов, включая нефть. Точная информация об изменении ключевой ставки ФРС может появиться уже этой осенью и вызвать распродажи на фондовых рынках, спровоцировав глубокую коррекцию рынка. В первую очередь от повышения ключевой ставки пострадают стартапы, закредитованные компании, то есть те, кто имеет высокую долговую нагрузку и низкомаржинальный бизнес.
Что же делать частному инвестору? Можно посоветовать, во-первых, вложиться в защитные активы, купив облигации и валюту развитых стран. Во-вторых, попробовать зафиксировать прибыль и вывести ее до предполагаемого повышения ставки, а после коррекции рынка скупить интересные активы по низкой цене. Но у этого варианта есть минус — неизвестно, когда именно произойдет эта коррекция, срок может оказаться слишком долгим. В-третьих, если удастся, можно купить акции банков, которые получают дополнительный доход от повышения ключевой ставки.
В любом случае, необходимо быть особенно осторожным и, чтобы сохранить прибыльность инвестиционного портфеля, повышать финансовую грамотность: учиться читать отчетность, изучать рейтинги эмитентов, а при необходимости — не стесняться обращаться за помощью к профессионалам рынка.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t
Что будет, если ФРС начнет повышать ставки раньше, чем прогнозировала?
Аналитики ГК «ФИНАМ» представили стратегию на 3 квартал 2021 года. Часть первая. Часть вторая.
Центробанки готовятся к выходу
Ряд центробанков развитых стран уже намечает стратегию выхода из ультрамягкой монетарной политики. Так, ФРС на июньском заседании сместила ожидаемый срок повышения ставки с после 2023 г. на 2023 г. (причем большинство руководителей ждет в 2023 г. не менее двух повышений), а ее глава Джером Пауэлл сообщил, что дискуссия о сокращении объема выкупа активов началась и продолжится на ближайших заседаниях.
Банк Канады в апреле первым из стран G7 приступил к сокращению объема еженедельных покупок активов и дал сигнал о возможном начале повышения ставки с 2022 г. Банк Норвегии объявил о планах начала повышения ставки с сентября этого года с приведением ее к 1,5% к концу 2024 г. ЦБ Новой Зеландии также считает возможным повышение ставки в сентябре будущего года.
Из крупных стран ЕМ в ответ на ускорение инфляции повышают процентные ставки центробанки Турции, Бразилии, России, Мексики. Так, ЦБ Бразилии повысил ставку с 2% в марте до 4,25% шагом по 0,75 п.п. на каждом заседании и, как следует из протокола последнего заседания, регулятор рассматривал целесообразность более крупного шага. Среди стран Восточной Европы в июне первыми приступили к повышению процентных ставок центробанки Венгрии и Чехии.
Ожидания ужесточения политики ФРС могут способствовать укреплению курса доллара к мировым валютам и снижать интерес к рисковым активам, в том числе ЕМ. С другой стороны, в условиях избытка ликвидности на финансовых рынках и повышенных инфляционных ожиданий на ближайшие годы интерес к рисковым активам (акции, сырье, недвижимость), скорее всего, сохранится, поэтому возможные коррекции будут выкупаться.
Есть вероятность, что, принимая решение по сокращению QE, ФРС в первую очередь будет снижать объемы покупки облигаций ипотечных агентств, что было бы логично с учетом угрозы перегрева на рынке жилья. В пользу такого подхода высказался и глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард.
Мы ожидаем, что ЕЦБ может сократить объемы покупок в рамках PEPP при обновлении макропрогнозов на сентябрьском заседании, когда охват населения вакцинацией позволит сформировать коллективный иммунитет и заработает Фонд восстановления европейской экономики. Однако прогноз может скорректировать начало сокращения QE от ФРС (если это приведет к нежелательному росту доходностей в Европе). Сейчас большинство участников рынка полагает, что если не случится непредвиденных событий, PEPP завершится в марте будущего года, но при необходимости ЕЦБ может сохранить необходимую поддержку рынка, увеличив объемы основной программы QE (APP). При этом прогнозы ЕЦБ предполагают инфляцию в 2022-2023 гг.заметно ниже целевого уровня, что делает высоко вероятным сохранение ставок на текущем уровне, по крайней мере до конца этого периода.
ДКП Банка Англии, Народного Банка Китая и Банка России будет рассмотрена в соответствующих разделах по странам.
Сценарии ДКП ФРС в зависимости от динамики экономического роста в США и инфляции, и их последствия для классов активов
Во втором сценарии («Продолжение рефляции») экономический рост в США ускоряется быстрее прогнозов, инфляция не снижается, инфляционные ожидания растут) ФРС приступает к сокращению QE до конца этого года, а первое повышение ставок происходит в соответствии с текущими ожиданиями рынка, во II полугодии 2022 г., т.е. раньше, чем прогнозирует большинство членов комитета по открытым рынкам ФРС. Мы рассматриваем этот сценарий как базовый.
Стабилизация
Продолжение рефляции
Стагфляция
Могут быть интересны акции циклических секторов (сырье, промышленность, финансовый сектор) и технологических компаний (кибербезопасность, полупроводники, AI, Big Data), здравоохранение, валюты ЕМ.
Волатильность финансовых и сырьевых рынков возрастает, курс доллара укрепляется. В приоритете также акции циклических секторов, долгосрочно привлекательны технологические компании (кибербезопасность, полупроводники, AI, Big Data), здравоохранение, а такжеблигации с плавающей ставкой (флоатеры) и облигации с защитой от инфляции (TIPS)
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Повышение ставок ФРС: механика и последствия
—————————————————————————————————————
После бурных обсуждений и драматической подготовки, наконец пришло время для изменения процентных ставок Федеральной резервной системой. Увлекательные аспекты этого повышения заключаются в методах, с помощью которых будет происходить это повышение. Никогда прежде ФРС публично не формулировал отказ от манипулирования ставкой по федеральным фондам исключительно опираясь на операции на открытом рынке. Теперь есть целый набор новых инструментов, таких, как проценты по избыточным резервам (Interest on Excess Reserves — IOER) и программа обратного выкупа овернайт (Overnight Reverse Repurchase Program — ORRP), они будут использоваться, чтобы ускорить процесс изменения ставки. Очевидно, что механика изменений должна быть тщательно обсуждена, прежде чем последствия самого изменения повлияют на Treasuries, акции и облигации.
Начнем с того, схема на рисунке включает в себя довольно много различных компонентов, и все принципиально важные новые принципы политики ФРС. В упрощенном объяснении, банки держат резервы в ФРС, и на любых запасах свыше необходимого количества (больше обязательных резервов) можно заработать проценты по ставке по избыточным резервам (IOER). Банки, к тому же, получают вклады от Фондов денежного рынка (Money Market Funds — MMF) и от спонсируемых правительством предприятий (Government-Sponsored Enterprises — GSE), и выплачивают ставку по федеральным фондам на этих лиц. Таким образом, банки получают платежи в виде IOER, и выплачивают проценты в виде ставки Fed Funds; эта операция известна как арбитраж ФРС, где банки зарабатывают на спрэде между IOER и ставкой по федеральным фондам Fed Funds rate.
Исторически сложилось так, что Федеральная резервная система просто выполняет операции на открытом рынке, чтобы влиять на ставку по федеральным фондам. Однако, во время экономического спада 2008 года, ФРС столько денег накачала в экономику, что балансы всех банков выросли со скоростью метеора. Следовательно, они контролируют проценты по ставке по избыточным резервам (Excess Reserves rate), чтобы быть в состоянии сохранить контроль над ликвидностью (над лишними деньгами) в системе. Кроме того, когда сегодня ФРС выполняет операции на открытом рынке (Open Market Operations — OMO), то есть покупает и продаёт государственные ценные бумаги, она должна торговать огромное количество указанных ценных бумаг в таком порядке, чтобы осуществить пропорциональную поставку такого же количества денег, которое она контролировала исторически (сейчас в банках есть массивные запасы, а существующая денежная масса сравнима по массе). Так как это довольно сложный процесс, ФРС нуждается в новых инструментах для манипулирования ставками, куда входят и IOER (проценты по избыточным резервам).
Теперь ФРС могла бы увеличить IOER, сигнализируя о желании увеличить ставку по федеральным фондам, и это бы означало, что банковские ставки растут. Тем не менее, в июле в своих протоколах FOMC отметил обеспокоенность тем, что банкам не обязательно увеличивать ставку по федеральным фондам, можно увеличить ставку по избыточным резервам IOER (почему бы им не уменьшить размер их арбитража?).
Мы теперь, наконец, приходим к причине, почему программа обратного выкупа овернайт (Overnight Reverse Repurchase Program — ORRP) появилась на свет; а именно, теперь Фонды денежного рынка (Money Market Funds — MMF) и спонсируемые правительством предприятия (Government-Sponsored Enterprises — GSE) могут парковать деньги напрямую на самом ФРС, и следовательно, у банков появились конкуренты. Если ставки обратного РЕПО (Reverse Repo rate) выше, чем ставки Fed Funds (что однозначно повышению интереса MMFs и GSEs заработать в программе выкупа), то MMFs и GSEs просто положат свои деньги в ФРС, а не в банки. Как уже говорилось, такая конкуренция подстегивает рост ставок по федеральным фондам, поскольку банки будут стремиться остановить отток средств из своих накоплений.
Подводя итог, ставки обратного РЕПО создают как бы конкурс «между этажами» для ставки по федеральным фондам, в то время как IOER служит «потолком» (так как банки не хотели бы иметь отрицательные темпы возвращения из ФРС арбитража).
Теперь, когда эта сложная система освещена, можно обсудить реальность нынешней ситуации на теоретической модели. В четверг, 17 декабря, 2015 года, ФРС планирует реализовать повышение ставки на своем заседании FOMC. Ставки IOER вырастут до 0,50% (рост на 0,25%), в то время как ставка обратного РЕПО (Reverse Repo rate) повысится до 0,25% (рост на 0,20%), так ФРС осуществит принципы и планы политики нормализации. Целевой диапазон для ставки по федеральным фондам, таким образом, составит 25 базисных пунктов, и ставка IOER будет поднята вместе со ставкой по ORRP (программа обратного выкупа овернайт — Overnight Reverse Repurchase Program).
В июньских минутках FOMC была сделана попытка реализовать «передачу оперативных деталей, касающихся настроек инструментов политики и изменений в сопровождении ставок, используемых для достижения желаемой позиции политики Комитета». Обозначив это в первый раз, Комитет предположил, что данная концепция может быть включена в традиционную установку политики.
Причина, по которой подобную концепцию всё же попытались реализовать, является то, что ФРС надеется, что сможет точно настроить проведение своих операций, не создавая путаницы из своей общей политической позиции. Например, ФРС может в общем начать процесс ужесточения ставок, но может уменьшить IOER и ORRP в попытке использовать эти инструменты в своих конкретных целях. В действительности, бифурцирующие операции и и остальная политика позволят представить это как «технические коррективы в работе инструментов собственной политики после начала политики ужесточения, которая может содержать ошибки, и самое простое в этом случае огласить информацию о собственной позиции в реализации политики»
Например, инвесторы, которые не имеют доступа к механизму обратного выкупа ФРС (Reverse Repurchase facility) могут быть вынуждены проводить краткосрочные казначейки ниже уровня RRP. В то же время, если лимиты увеличиваются или уменьшаются в ответ на изменение объемов RRP, то всё меньше и меньше капитала будут направлено на Treasuries (казначейские бумаги) ниже нижней цели ФРС. Следовательно, можно предположить, что после повышения ставки ФРС, краткосрочные казначейские бумаги достаточно продолжительное время будут испытывать устойчивый рост процентных ставок, чем быстро и эффективно будут соответствовать цели ФРС.
Тем не менее, этот механизм не направлен на рынки казначейских бумаг, как это думает большинство инвесторов: направление взято именно на рынки акций и облигаций. С одной стороны, надо иметь в виду, что 25-процентный сдвиг ставок не так драматичен, как его пытаются изобразить фондовые рынки. В самом деле, в последние шесть циклов повышения ставок, начиная с 1983 года, фондовый индекс Standard&Poor500 снижался в день первого повышения ставки ФРС втрое, но затем рос после повышения ставки в два раза. Следовательно, обширные обвалы, присутствующие в пророчествах различных журналистов, являются необоснованными; рынки имели достаточно времени, чтобы перестроиться на восприятие устойчивого прогресса в повышении ставок ФРС, ведь разговоры начались в сентябре прошлого года.
Что касается рынков облигаций, известно, что изменение ставки ФРС не нацелено на ценные бумаги с большими сроками погашения. Тем не менее, высокие доходности облигаций и других рискованных видов задолженности испытали бурный период. Такую изменчивость разумно ожидать, так как процентные ставки ФРС предлагает более высокую доходность при относительной безопасности активов, опираясь на спрос инвесторов, уходящих от ранее привлекательных «мусорных» облигаций. В любом случае, вероятнее всего, повышение ставок, уже учтены рынками. Даже несмотря на то, что фьючерсы на CME показывают 79% вероятность роста ставок в декабре, есть подозрение, что торговля на рынках уже сегодня основывается на убеждении, что повышение ставок будет происходить именно в декабре.
Таким образом, рынки уже приготовились к предстоящему повышению ставок Федеральной резервной системой. Хотя механика предыдущих повышений ставок существенно отличаются от тех, что будет способствовать повышению ставки в этом месяце, других сюрпризов вроде не ожидается. К счастью, так как рынки уже учли повышение ставок, и почти уверены в этом (и Йеллен не даёт никаких оснований подозревать иное), ожидаемые драматические последствия повышения ставки могут быть весьма простыми. На горизонте приближается событие, и инвесторы ждут его во всеоружии.
— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
ФРС увеличивает процентные ставки. Каковы последствия?
В декабре произошло знаковое событие. Федрезерв повысил основные ставки — впервые после годичного перерыва.
Судя по прогнозу FOMC, это еще не предел. Давайте подробнее разберемся, что это значит и какие последствия может иметь для инвесторов.
Что происходит?
Основным ориентиром для финансовых учреждений является ключевая ставка ФРС или fed funds rate. Продолжительное время после финансового кризиса 2008 года индикатор оставался в диапазоне близком к нулю.
Дело в том, что коммерческие банки обязаны держать определенный процент от привлеченных депозитов на балансе у Феда, что связано с минимизацией рисков. Помимо этого, некоторые финучреждения паркуют на счетах у ФРС избыточные резервы. Средства эти могут даваться взаймы другим банкам, испытывающим проблемы с ликвидностью. При этом с них взимается как раз fed funds rate, которую регулятор приводит в рамки таргетируемого диапазона посредством операций с гособлигациями.
Ключевая ставка является самой низкой в финансовой системе США, своего рода индикатором краткосрочной безрисковой доходности. На основании fed funds rate рассчитываются прочие ставки процента.
Основной целью регулятора при снижении ставок является стимулирование кредитования, ибо богатым на резервы банкам приходится искать новые источники для размещения денежных средств. Фед покупает Treasuries, а деньги вливаются в систему. Надо понимать, что подобная стратегия не всегда эффективна, ибо при спаде спрос на кредиты у населения слаб, и реальная экономика может не получить особой поддержки.
Когда же экономика и инфляция набирают обороты необходимо изъять часть денежных средств из системы. Для этого повышают ключевую и прочие ставки ФРС, а для достижения fed funds rate индикативного диапазона регулятор продает банкам гособлигации.
Каковы последствия повышения ставок?
• Экономика. Вслед за fed funds rate банки увеличивают prime rate, то есть ставки кредитования для наиболее надежных заемщиков. Далее по цепочке растут ипотечные, карточные и прочие виды ставок процента. Более высокие ставки процента делают деньги менее доступными для экономических агентов. Это давит на кредитование, а следом на потребительский спрос и инфляцию, охлаждая экономику.
• Облигации. Вслед за процентными ставками доходности подрастают, а сами бонды теряют в цене. Особое давление приходится на спекулятивный сегмент, а спреды доходностей относительно госбондов растут.
• Доллар. В поисках более высоких ставок капиталы утекают с развивающихся и прочих рынков в облигации США. Доллар становится более привлекательным и укрепляется относительно других валют. В конечном итоге это давит на американский экспорт и соответственно международные корпорации США.
• Акции. Немного теории. Доходности гособлигаций США принято считать безрисковыми ставками, на их основе базируются так называемые ставки дисконтирования. Повышение ставок дисконтирования делает акции менее привлекательными объектами для инвестиций, ибо их справедливая (фундаментально обоснованная) стоимость снижается.
Фактически же денег в финансовой системе становится меньше, при этом кредитование становится более выгодным. Корпорации имеют меньше возможностей для привлечения денежных средств на развитие. Как результат, деньги уходят с фондового рынка.
Дивидендные истории (включая REITS) сталкиваются с конкуренцией со стороны процентных ставок и находятся под давлением. Давление испытывают циклические сектора, прежде всего сырьевые. Тем временем, американские банки чувствуют себя неплохо за счет улучшения процентной маржи.
Надо понимать, что в случае умеренного повышения ставок в сочетании со стабильно улучшающейся экономикой, акции в целом чувствуют себя неплохо. Важны настроения инвесторов, которые могут меняться. Однако для смены глобального бычьего тренда на фондовом рынке США необходимо наступление рецессионных условий. Таким образом, начало цикла повышения ставок это не повод для паники среди долгосрочных инвесторов.
Оксана Холоденко, эксперт БКС Экспресс
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Продай, купи, спи
Итоги торгов. Покупатели российских акций попали в ловушку
Американская экономика: ключевые факторы 2022
5 самых ярких сделок M&A на российском рынке в 2021
Как Магнит будет работать с Wildberries
Илон Маск продолжает продавать акции. А что Tesla?
Он как Тинькофф, но на 7 лет моложе. Новая банковская фишка на рынке
Акции Costco растут после отчета. Какие перспективы?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.