Что значит обогнать индекс
Динамика индексов и акций или можно ли обогнать индекс
Динамика индексов и акций или можно ли обогнать индекс
В данной статье я приведу данные об изменении индексов (SP500, RTSI, IMOEX) уровня инфляции (РФ, США, Великобритании, Германии), стоимости акций (СБРФ, Газпром, Лукойл, ГМКН) и курса рубля к доллару США (tom) за период с 2000 г. по 2020 г.
Динамика индексов SP500, RTSI и инфляции в ряде стран мира за период с 2000 г. по 2020 г. приведено на диаграмме ниже (здесь и далее — цифра в легенде к графику рядом с названием показателя показывает рост этого показателя за указанный период в разах). Индекса IMOEX здесь нет, поскольку он начал рассчитываться с 2003 г. 
Индекс SP500 обгоняет уровень инфляции во всех указанных странах, кроме инфляции в РФ, которая в 3 раза выше, чем рост индекса. Индекс RTSI обгоняет и SP500, и инфляцию в РФ. Хочу отметить, что, на мой взгляд, фактическая инфляция в РФ в последние годы несколько выше, чем указывается в официальных данных ГосКомСтата РФ. С учетом этого фактора, можно сказать, что рост индекс RTSI примерно равен инфляции в РФ.
Чтобы оценить устойчивость такого соотношения динамики инфляции и индексов, рассмотрим их динамику за другие периоды – следующие две диаграммы. 2003 год в качестве начального года выбран по причине того, что в этом году появился индекс IMOEX, а 2014 год — из-за того, что с этого года начались торги по доллару расчетами TOM (строить динамику курса доллара по курсу ЦБ РФ я посчитал не совсем корректным).
Отметим, что индекс IMOEX обгоняет RTSI в обоих периодах. В целом, индексы обгоняют уровень инфляции в РФ, самые слабые темпы роста из индексов у RTSI. Курс доллара обгоняет рост инфляции и RTSI, но уступает индексам IMOEX и SP500.
В этом месте уместно вспомнить про депозиты. В РФ депозиты – в отличие от зарубежных стран – имеют ставку существенно выше ноля. Решающим фактором, определяющим ставку по депозитам, является ставка рефинансирования ЦБ РФ (или ключевая ставка). Динамика изменений ключевой ставки и годовой инфляции в РФ по годам приведена на следующей диаграмме. 
Можно отметить, что практически последние 10 лет ставка по депозитам не превышает уровень инфляции, а находится несколько ниже ее, что отражает кредитно-денежную политику государства. Но, во всяком случае, депозиты еще позволяют заработать более-менее существенные проценты, особенно на фоне отрицательных (хотя и близких к нулю) ставок в Европе. Но индексы они, конечно же, не обгоняют.
Итак, подведу итоги с индексами:
Теперь сравним динамику индексов с динамикой стоимости акций. Из индексов я оставил только IMOEX, поскольку у него самые высокие темпы роста среди индексов за этот период.
Как видно из диаграммы, все выбранные акции показали существенно более высокий рост, чем индекс IMOEX и рост инфляции в РФ.
Посмотрим сохранится ли соотношение роста выбранных акций в другом интервале – с 2014 г.: 
В лидерах роста в обоих периодах находятся акции ГМКН и СБРФ. Все акции (кроме Газпрома) опережают в темпах роста курс доллара. Акции Газпрома показывают почти идентичную инфляции динамику (но мы знаем, что они «отыграются» в текущем 2021 г.). В этих расчетах дивиденды не учитывались, поэтому фактическое отставание индексов от темпов роста стоимости акций в плане прибыли с учетом дивидендов будет еще большим.
Подведем краткие итоги для выбранного периода в почти 20 последних лет:
Лично мое мнение о структуре использования ДЕПО (безусловно, зависит от величины ДЕПО):
1). Меньшая часть денежных средств – заводится на рынок для торговли, при этом:
ü 2/3 – 3/4 ДЕПО в акциях на срок от года и более с получением дивидендов;
ü остальные денежные средства – на срочном и валютном рынках (но торговать надо не более чем на 2/3 от этой суммы);
2). Большая часть денежных средств – депозиты в банках.
Как обогнать индекс (пример выигрышной торговой стратегии)
Как обогнать индекс (пример выигрышной торговой стратегии)
В кругу экономистов бытует мнение, что обогнать фондовый индекс на длительной перспективе невозможно, и если вам удалось в какой-то определенный год вырваться вперед, получив прибыль гораздо выше той, которую продемонстрировал индекс акций, то в будущем неизбежно ваши результаты не превзойдут индекс, а могут оказаться только хуже него. Подобная точка зрения следует из гипотезы эффективного рынка. К сожалению, экономика отличается от математики тем, что строгое доказательство практически любого утверждения представляется невозможной задачей. Тем не менее, в данной статье мне бы хотелось привести пример одной из стратегий, которая способна обогнать индекс акций в длительной перспективе. Разумеется, я отдаю себе отчет в том, что не могу доказать это математически. Впрочем, в экономике практически везде используются различные гипотезы, которые невозможно доказать, например, почему-то принято считать, что движение цен подчиняется нормальному распределению, и я что-то нигде не встречал какого-либо доказательства подобного утверждения. Тем не менее, именно на основе гипотезы о нормальном распределении была придумана знаменитая формула Блэка-Шоулза для оценки стоимости опционов, за которую ее авторы даже получили нобелевскую премию.
Если вы не первый год торгуете на фондовом рынке, то наверняка заметили, что из года в год одни и те же бумаги растут лучше рынка, а другие толкутся на месте или даже падают из года в год. Отличным примером являются Роснефть и Газпром. Для меня торговля на фондовом рынке началась с покупки акций Роснефти на IPO в июне 2006 года. Тогда Газпром стоил дороже Роснефти. С тех пор Роснефть выросла более чем в 2 раза, а Газпром более чем в 2 раза упал. Подобных примеров можно привести много. Отсюда возникает следующая гипотеза: индекс акций можно обогнать, если покупать только лучшие бумаги, т.е. те, которые продемонстрировали наибольший рост за определенный предшествующий текущей дате период. Совершенно очевидно, что доказать строго математически подобную гипотезу невозможно, но мы можем провести тестирование подобной стратегии на исторических данных.
В данной статье для теста используются данные по 30 наиболее ликвидным акциям ММВБ за период с 30.12.2005 года по 29.12.2017 включительно. Тестирование осуществляется следующим образом: мы выбираем 8 акций, показавших наибольший рост за предыдущий год, и покупаем эти бумаги по цене закрытия последнего дня года. При этом общая сумма денег, выделенных на покупку акций, делится на 8 равных частей, на которые и покупаются эти акции. В конце следующего года мы продаем купленные ранее бумаги и покупаем новые 8 лучших бумаг за прошедший год. Таким образом, у нас в портфеле постоянно находятся 8 лучших акций прошлого года. Полученные результаты мы сравниваем с изменением индекса ММВБ за то же время.
Рассмотрим таблицу 1. В данной таблице приведены цены закрытия последнего торгового дня года для 30 наиболее ликвидных акций ММВБ, начиная с 2005 по 2017 год, в последней строке приведены значения индекса ММВБ. Купленные акции, выделены в таблице 1 желтым цветом. Обратите внимание, что не все ячейки Таблицы 1 заполнены. Это связано с тем, что некоторые бумаги начали торговаться на ММВБ позже 2005 года.
Прежде чем переходить к анализу расчетов сделаем три замечания:
Рассмотрим таблицу 2. В данной таблице приведены результаты сравнения изменения индекса ММВБ с изменением лучших 8 акций предыдущего года за диапазон с 2006 по 2017 год.
Итак, акции, купленные в соответствии с индексом ММВБ 29.12.2006 и проданные 29.12.2017 принесли бы их владельцу за 11 полных лет прибыль в размере 24.58%, а если бы вы покупали 8 лучших за предыдущий год акций из списка 30 наиболее ликвидных бумаг, то ваша прибыль за тот же период составила бы аж 189.48%. Как говорится, почувствуйте разницу. При этом за 11 лет, как вы можете увидеть из Таблицы 2, только один раз 8 лучших за предыдущий год бумаг проиграли индексу, в 10 же случаях они показали лучший результат. Какие же выводы отсюда можно сделать? Выводов на самом деле несколько:
Обгоняем индекс на максималках
Порассуждаем об обгоне доходности по сравнению с индексом акций.
Опустим рассуждения о том, что индекс обогнать сложно и лучше инвестировать пассивно. Последнее на самом деле очень спорно, чем больше я собираю информации про пассивное инвестирование, тем лучше понимаю, что за этим будущего нет, однако об этом потом в других материалах.
Итак, представим, что наша задача обогнать индекс. Один из самых простых вариантов — купить индекс, скажем на 90%, а на остальные 10% конкретную бумагу, в которой есть уверенность, что рост будет обгонять индекс. Логично, что если бумага будет расти в соответствии с ожиданиями, на выходе получим портфель, который вырастет быстрее рынка. Если прогноз не состоится, то в любом случае 90% портфеля соответствует индексу, тем самым портфель покажет доходность немногим менее. Является ли вариант надёжным? Не особо — если есть абсолютная уверенность в росте бумаги, то индекс можно и не покупать, если уверенности такой нет, то рост быстрее индекса может и не состояться.
Второй способ, несколько забавный, но вполне работающий. Составляется список акций и их веса в предполагаемом портфеле, база полностью соответствует индексу. Далее из списка бумаг выкидывается то, что не нравится/считается слабым. Например, вес яндекса в индексе мосбиржи 7.6%, со своей колокольни предположу, что компания не стоит 5к за бумагу и хорошо если в боковике просидит несколько лет, а более вероятно снижение (и уж тем более, если NASDAQ начнёт сдуваться, тогда яндексу совсем плохо будет). Тогда получается, я для себя могу решить, что в конструируемом портфеле 7.6% веса яндекса освобождается. Также в индексе сейчас есть ткс (Тинькофф) банк, при всех его плюсах, считаю его намного более, чем просто переоценённый, тем самым можно выкинуть ещё 2.8% веса. Освобождаемые места пропорционально распределяются между другими эмитентами.
И другой подход — увеличение или снижение доли в конструируемом портфеле. Например, Газпром (даже со всеми его минусами) купается в кэше от повышения цен на газ, очень вероятны высокие дивы в 2022 году. Недавний отказ от строительства газопровода в Индию/Японию заставляет пугаться, не пропало ли предыдущее правление, легчайшее строящие газопроводы хоть на Марс, попутно куда-то сливая прибыль акционеров. Логично выделить бумаге больше места в портфеле.
Тем самым получаем портфель близкий к индексу, а его удалённость от него определяется перестановками по весам и в исключении бумаг. Понятно, что если 90% такого портфеля будет соответствовать индексу, то риск отклонения доходности от него минимален. И наоборот риск будет расти, чем более крутые предположения и перестановки используем (например, если веса и бумаги соответствуют только 50% индекса).
Понятно, что выбор бумаг надо основывать на чём-то более серьёзном, чем просто нравится/не нравится. С фундаментальной точки зрения P/B у ткс банка 7.17 (это значит, что покупая акцию, инвестор платит 717 рублей за 100 рублей реальных активов банка). Пугает даже не сама оценка, а то, что скорее всего большинство частных инвесторов в банк даже не представляют, что стоит за ценой бумаги. Мне неизвестен ни один банк, который бы так был переоценён. Тот же Сбер это P/B 1.29 (что даже очень дешёво по сравнению с его перспективами). С субъективной точки зрения, перспективы ткс хорошие, но не более. У банка уже около 20% рынка банковских услуг, дальше расти будет намного труднее, т.к. эффекта низкой базы не будет. И прочее, прочее.
Это к тому, что если быть в курсе происходящего, разбираться в рынке, то вполне доступен вариант, где строится портфель типа индекса с выбрасыванием переоценённых/слабых бумаг, и с управлением долями на основе мнения о бОльшей/меньшей перспективности конкретных эмитентов. И обгон индекса фантастикой не будет.
Телеграм канал (канал ничего не продаёт (совсем ничего))
Почему так трудно обогнать фондовый индекс?
Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 13.09.2020 · Обновлено 13.09.2020
В предыдущей статье я приводил ряд ссылок, которые показывают, что на длительном сроке большинство активно-управляемых фондов проигрывают индексу. Почему так происходит? Конечно, основная причина — большие комиссии, которые берут фонды за управление. Но не только. В чем еще заключена магическая сила биржевого индекса, которая «уделывает» большинство профессионалов? Для начала нужно разобраться, что же такое биржевой индекс.
Что такое фондовый индекс и как он работает?
Фоновый индекс — это показатель, который отражает динамику ценных бумаг, входящих в данный индекс. На сегодняшний день во всем мире насчитывается более 1000 различных индексов. Они отслеживают динамику разных классов активов, стран, секторов экономики, регионов и так далее. У каждого индекса есть своя методика расчета и правила, по которым в этот индекс включаются ценные бумаги. Как это работает, мы рассмотрим на примере одного из самых известных индексов — S&P 500 — это американский индекс акций крупной капитализации, включающий в себя акции 500 крупнейших компаний страны.
Состав индекса S&P 500 определяет специальный индексный комитет. Решение о включении (или исключении) бумаг в индекс принимается на основе анализа ряда параметров. Чтобы бумага была включена в индекс, она должна соответствовать следующим параметрам:
S&P 500 — это индекс, взвешенный по рыночной капитализации. Это означает что, доли компаний в индексе выделяются пропорционально их рыночной капитализации. Для определения рыночной капитализации компании используется только количество акций, находящихся в свободном обращении; акции, принадлежащие инсайдерам или контролирующим акционерам, которые не торгуются публично, исключаются из расчета. Индекс пересматривается ежеквартально. В процессе пересмотра может меняться состав индекса и доли включенных в него бумаг.
Почему трудно превзойти индекс, выбирая акции?
На первый взгляд, чтобы обогнать индекс, достаточно отобрать половину «хороших»акций и избегать «плохих» акций. Но, как показывает практика, все намного сложнее.
Данный график показывает нам доходность акций в индексе S&P 500 за период с 1989 по 2015 год. Из 14 455 проанализированных акций, 2844 акций( 19% от общего числа) опередили индекс на >300%. 3683 акций (25% от общего числа) отстали от индекса на 75% и более. Доходность остального большинства акций примерно сопоставима с доходностью индекса.
Следующий график показывает нам, что весь рост индекса фактически пришелся на 20% акций. То есть остальные 80% не принесли инвесторам выигрыша по сравнению с индексом. С 1989-2015 годов индекс S&P 500 вырос почти на 1200%. Большая часть этой прибыли была получена от небольшого количества акций, в то время как остальные были более или менее бесполезны.
По сути те, кто выбирает акции, имеют гораздо больше шансов выбрать «плохую» акцию, а не хорошую. И для того, чтобы опередить индекс, им требуется научиться находить акции из тех самых 20% лучших компаний. Но почему, имея такой большое число «неудачников», индекс на длительном сроке растет? Как раз в этих цифрах и кроется основная загадка индекса.
Стратегия Momentum
Существует так называемая импульсная стратегия инвестирования (momentum). Суть ее заключается в том, что вы держите какой-то актив, пока он растет, и продаете, когда он начинает падать. Кратко я показывал, как работает это стратегия здесь.
Напомню, что индекс S&P 500 является взвешенным по капитализации. А это значит, что в него включаются акции, которые достигли определенной капитализации, и исключаются те, чья капитализация упала. И по мере роста капитализации компании, ее доля в индексе увеличивается. Иными словами, индекс поднимает на вершину растущие акции и исключает аутсайдеров.
Топ-10 компаний S&P 500. Источник: etfdb.com/history-of-the-s-and-p-500
Одна из причин, по которой S&P 500 так трудно победить, заключается в том, что в нем есть встроенный механизм, позволяющий победителям оставаться и расти в индексе как можно дольше. Многие инвесторы часто привязываются к своим компаниям, несмотря на то, что они показывают плохие результаты. И не всегда держат победителей достаточно долго, чтобы получить весь их рост. Постоянно возникает соблазн зафиксировать прибыль или продать акции, испугавшись медвежьего рынка. Индекс же лишен таких недостатков, работая абсолютно беспристрастно и механически.
По своей сути индекс S&P 500 является особым видом импульсной стратегии. Растущие компании отдают индексу весь свой рост, а «увядающие» компании с падающей капитализацией выбывают. При этом растущие компании могут вырасти на десятки тысяч процентов, а убыток компаний ограничен 100% (впрочем, акции компании скорее всего будут исключены из индекса до этого момента). То есть рост компаний в индексе не ограничена, а убытки наоборот ограничены. Именно поэтому у тех, кто инвестирует в индексные фонды, больше шансов опередить тех, кто выбирает отдельные акции.
«Большая ложь» рыночных индексов
Вопреки обещаниям множества консультантов, опередить рыночный индекс на большой дистанции невозможно, считает экономист портала Real Investment Advice Лэнс Робертс.
Любой гипотетический рыночный индекс обладает рядом преимуществ перед инвестором, нивелировать которые просто невозможно. Индекс не платит налоги, комиссии, и прочие сборы, сопряженные с процессом торговли, в отличие от человека, который решил приумножить свои сбережения на бирже.
Любой управляющий, который обещает вам обгонять индексную динамику на протяжении длительного временного отрезка — явно лукавит, или сам не понимает всю сложность такой задачи. К вышеперечисленным преимуществам индекса следует добавить его гибкость.
Если задаться такой целью, то можно обнаружить, что тот же S&P 500 на протяжении своей жизни довольно часто исключал те или иные компании по причине падения капитализации, ликвидности торгов или простого банкротства, заменяя их новыми «компонентами». Заметим, что он ничего не платил за свою ребалансировку, в отличие от инвестора, который должен закрыть убыточную позицию и перетряхнуть весь портфель.
Даже за исключением всего вышеперечисленного, есть две важные вещи, которые необходимо учитывать, выстраивая свои цели с ориентиром на среднегодовую доходность рыночного индекса, это инфляция и горизонт инвестирования.
Теперь мы напрямую подошли ко второй проблеме, озвученной выше. Это индивидуальный горизонт инвестирования. У каждого человека он может быть различным. Например, создать накопления на пенсию, увеличить вложенный капитал, чтобы обеспечить образование детям, или накопить на загородный дом к старости. Рассмотрим некий обобщенный пример: инвестор вкладывает определенную сумму в 35 лет, а горизонт его инвестирования — жизненный цикл. Экономист Лэнс Робертс подготовил на этот случай любопытную диаграмму.
Кроме ожидаемой продолжительности жизни для каждого момента времени на отрезке от 1900 года до наших дней, и рассчитанного на основе этого максимального срока инвестиции, на график добавлены: P/E и 20-ти летняя скользящая среднегодовой величины доходности.
Допустим, вы инвестировали средства в пик кризиса доткомов и, по словам вашего финансового советника, к пенсии ваши инвестиции вырастут со средним темпом 8% годовых. Ведь, несмотря на все просадки, реинвестирование дохода «творит чудеса». Однако к настоящему моменту вы не сильно приблизились к своим инвестиционным целям с учетом инфляции. И это при том, что множество аналитиков кричат о перекупленности индекса и ждут очередного краха.
Исходя из условий нашего примера, вам сейчас 51, и до пенсии осталось 9 лет, встает вопрос: когда же вложение начнет приносить обещанный доход?
Приведем пример близкий Российскому инвестору. Если вложили деньги в индекс ММВБ на пике 2007 года, с расчетом накопить на образование ребенка, который пошел в первый класс, то ребенку похоже придется поступать на бюджет.
Индексы растут на бесконечном промежутке их жизни, однако инвестиционные периоды инвесторов явно ограничены, по крайней мере, длиной их жизни. Таким образом, реальный среднегодовой размер доходности значительно ниже на длительном временном промежутке, чем тот который строят на основе номинальных индексов.
Что же в таком случае делать? Инвестировать не в попытке «обогнать индекс», а следуя своим личным целям. Главное о чем нужно помнить, это горизонт, на который вы вкладываете деньги. Вкладывать за 5 лет до пенсии в высокорисковые активы, которые показывают значительный прирост на промежутке 30-ти лет — довольно странно.
Как управлять своим капиталом в зависимости от возраста, можете прочитать в наших обучающих материалах:
БКС Экспресс
Последние новости
Рекомендованные новости
Распродажи возобновились. Сбербанк в лидерах снижения
Рост нефти и геополитический позитив не вызвали энтузиазма у рубля
Какие российские IPO ждать в 2022 году
МТС vs Ростелеком. Какая акция интереснее
Нефть снова растет. Кого из нефтяников добавить в портфель
О чем предупреждал глава JPMorgan еще год назад?
10 акций роста. Экспертиза Индекса Next Generation 50
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.