Что такое flash crash
Как таинственный трейдер и его алгоритм вызвали крупнейший биржевой сбой
В мае 2010 году произошел один из крупнейших биржевых обвалов — за считанные минуты рынок потерял триллион долларов. Это событие получило название Flash Crash, а одним их главных его виновников власти США и Велокбритании назвали скромного трейдера из Лондона. Мы представляем вашему вниманию адаптированный перевод рассказа издания Bloomberg о главном герое этой истории.
История одного из самых драматичных моментов во всей истории Уолл-стрит началась в скромном доме на западной окраине Лондона, где постоянно слышен шум снижающихся для посадки в Хитроу самолетов. Именно здесь жил трейдер Навиндер Сингх Сарао (Navinder Singh Sarao), и до этого дня он ничем не выделялся из тысяч таких же, как он.
Но, как утверждают теперь власти США и Великобритании, в тот день больше пяти лет назад Сарао «помог» индексу Dow Jones совершить невероятное мгновенное падение на 1000 пунктов — сейчас этот обвал известен, как «мгновенный обвал» или flash crash. По мнению регулирующих органов, трейдер виновен в выставлении одной из пяти заявок на продажу, вызвавших последующее безумие.
Падение индекса Dow Jones во время Flash Crash
В апреле 2015 года Сарао был арестован властями Великобритании по запросу США — теперь решается вопрос о его экстрадиции. Однако пока ясности с этим делом нет — решение будет вынесено лишь в 2016 году.
Арест трейдера вызвал большое количество вопросов общественности — нет никаких свидетельств его работы на крупные финансовые компании в США и Британии. На момент flash crash он сотрудничал с небольшой частной проп-трейдинговой фирмой и осуществлял клиринг транзакций через MF Global Holdings Ltd — ныне не работающую компанию, возглавляемую известным американским финансистом Джоном Корзином (Jon Corzine). Соседи Сарао говорят то, что обычно говорят соседи в таких случаях: он был тихим, держался обособленно, никаких проблем с ним не возникало.
$40 миллионов
Он вызвал тот знаменитый сбой не в одиночку, считают регуляторы, не обошлось без участия других игроков — к примеру, взаимного фонда Waddel & Reed Financial Inc из города Оверленд-Парк в Канзасе.
При всем этом, flash crash был всего лишь техническим сбоем — сбоем, который поставил фундаментальные вопросы о том, насколько уязвимы сегодняшние финансовые рынки перед лицом высокоскоростной компьютеризированной торговли, которая теперь доминирует на них.
Навиндер Сингх Сарао
Кто «сдал» Сарао
О Навиндере Сингхе Сарао и его сделках до сих пор мало что известно, помимо информации, озвученной в лондонском суде и содержащейся в запросе Министерства юстиции США. Связанный с ней гражданский иск, поданный американской Комиссией по торговле товарными фьючерсами проливает дополнительный свет на это дело. Оно начало раскручиваться благодаря усилиям осведомителя, который провел «серьезный оригинальный анализ» и представил его результаты Комиссии, говорит Шейн Стивенсон (Shayne Stevenson), адвоката из Сиэттла, представляющий интересы того самого осведомителя.
Согласно утверждениям американских властей, последние шесть лет Сарао водил регуляторов за нос с помощью своего софта для манипуляций финансовыми рынками. Также его обвиняют в спуфинге — нелегальном выставлении обманных приказов на покупку или продажу акций, которые потом отменяются до их исполнения, но создают у других участников рынка ложные впечатления о востребованности той или иной акции.
По данным Комиссии по товарным фьючерсам, в мае 2010 года действия трейдера создали дисбаланс на рынке деривативов, который затем перекинулся на рынок акций, что в конечном итоге привело ко всеобщему обвалу.
Трейдер-интроверт
«Мы верим и намереваемся доказать, что его действия имели, как минимум, крайне серьезное влияние на сложившуюся тогда ситуацию и привели к сбою», — говорит Айтан Голман, директор по правоприменению Комиссии.
По словам человека, который знал Сарао, во время торговли на бирже он был сосредоточен и закрывался в себе, отгораживаясь от внешнего мира наушниками. На экране его компьютера почти всегда мигали данные фьючерсов индекса S&P 500, а все его коммуникации с людьми сводились к общению по работе — например, установке новых программ на его компьютер.
Когда он якобы начал манипулировать рынком в 2009 году, то использовал софт компании, который затем попросил модифицировать таким образом, чтобы он давал возможность не только автоматически выставлять приказы, но и мгновенно их отменять. В один момент он даже попросил у разработчика код торгового приложения, объяснив, что хотел бы «поиграть» с ним самостоятельно, сделав новую версию — такова версия властей.
Отмена приказов
В год, предшествующий майскому сбою Dow Jones, Сарао уже попадал на радары регулирующих органов. Биржи в США и Европе отмечали, что он постоянно выставляет, а затем быстро отменяет большое количество приказов — эта информация содержится в утекших в прессу показаниях, собранных ФБР.
Биржа CME, на которой торгуются деривативы, связанные с индексом S&P 500, контактировала с Сарао по поводу его сделок, после того, как поняла, что многие из его приказов влияли на формирующиеся цены открытия торгового дня.
По данным ФБР, в отправленном в марте 2010 года email-сообщении Сарао объяснил свои действия простым желанием «показать другу, что происходит с предложением на рынке на протяжении 24 часов в сутки под влиянием гиков-высокочастотников». Затем он задался вопросом, поспособствуют ли действия CME «конец массовой манипуляции рынком со стороны HFT-торговцев».
«Затапливая» рынок
6 мая 2010 года в день, когда случился flash crash, биржа CME отправила Сарао еще одно сообщение. В нем говорилось, что все отправленные на электронную площадку CME приказы должны быть сформированы «в духе доброй воли и с реальным намерением совершения честной сделки», говорится в показаниях ФБР.
Такая активность создала дисбаланс, который «повлиял на рыночные условия», которые выразились в падении стоимости фьючерсного контракта, считают в комиссии по товарным фьючерсам.
Обвал шокировал инвесторов, попал во все мировые новости, оставив недоумевающих регуляторов разбираться с причинами произошедшего.
Около трех недель спустя Сарао сказал своему брокеру, что только что позвонил на СМЕ и сказал «им поцеловать меня в зад», утверждается в бумагах ФБР.
Flash Crash 6.05.2010
Flash Crash — так назвали крушение фондового рынка США 6 мая 2010 года. Индекс Dow Jones упал с течение 1 торговой сессии на 1000 пунктов (9%). Фондовые индексы отыграли падение назад за несколько минут, но в течение сессии падение Dow на 1010,14 пунктов было крупнейшим за всю историю.
Первоначальной причиной падения были опасения по поводу кризиса в Греции. В 2:42 индекс, когда индекс Доу падал на 3%, фондовый рынок начал падать с ускорением, и в течение 5 минут упал на 600 пунктов, а к 2:47 падение составило почти 1000 пунктов. К 3:07 рынок восстановил большую часть падения в 600 пунктов.
• Объем торгов на NYSE за день составил 29.4 млрд.акций.
• Это в 10-15 раз больше нормальных значений.
• NYSE: во время падения было совершено несколько ошибочных сделок
• NYSE: компьютеризированные сделки, отправленные в электронную сеть, обернули упорядоченное снижение в коллапс
• NYSE: половина падения была отражением нормальной рыночной ситуации, далее последовало неконтролируемое снижение, вызванное отсутствием заявок на покупку.
• NYSE: акции голубых фишек попадали на 50% поскольку на рынке капитала не было ликвидности
• NYSE: мы не знаем, какие сделки спровоцировали падение первыми.
• Биржа Nasdaq заявила, что отменит сделки с акциями, изменение цен по которым превысило 60%. (Не повезло тем, кто потерял 59%!:)))
• Всего таких бумаг 286.
• Биржа Nasdaq сообщила, что никаких технических проблем или ошибок на бирже не было, которые могли привести к падению некоторых акций на 99.9%.
• Забавно: акции производителя сигарет Philip Morris упали на 96%)
• SEC занимается исследованием сделок, которые могли привести к обрушению рынка
SEC и CFTC расследовали причины flash crash в течение 5 месяцев и 30 сентября опубликовали отчет о событиях, которые привели к неконтролируемому падению рынка.
Причины Flash Crash
Рынок настолько фрагментирован и хрупок, что единственая крупная сделка может внезапно отправить рынок в падающую спираль. В начале, взаимный фонд начал продавать большое количество контрактов E-Mini S&P500, что привело к истощению покупателей, а затем, высокочастотные трейдеры (HFT) подключились с агрессиными
5-минутный график фьючерса на индекс S&P500 6 мая 2010 года:
продажами. 
Статья не закончена. Чтобы добавить свою информацию, пишите в комментарии.
10 лет назад один трейдер обрушил рынок США. Сегодня он избежал наказания
Виновный был найден лишь в апреле 2015-го, когда в Великобритании арестовали британского трейдера Навиндера Сингха Сарао. Именно он в тот день «помог» индексу Dow Jones мгновенно обрушиться — этот обвал стал известен как Flash Crash.
Трейдер-аутист зарабатывал миллионы, которые были ему не нужны
Родившийся в семье мигрантов Навиндер Сингх Сарао — один из самых необычных трейдеров в истории. Он с трех лет живет с родителями в Лондоне, обожает футбол и видеоигры (особенно серию FIFA), его комната полна мягких игрушек — хотя Навиндеру уже 41 год.
Фактически Навиндера можно отнести к савантам — гениям в определенной области с отклонениями аутического характера. Он всегда мог быстро обрабатывать большие объемы данных, мысленно выстраивать графики, детализирующие рыночные колебания за гигантские периоды времени. Это и сделало его великолепным трейдером.
Сарао рос в бедности: его отец страдал от сахарного диабета, мать работала на двух работах. Он поступил в университет, после которого с головой ушел в торговлю на бирже, устроившись в трейдерскую компанию Futex. К 30 годам он зарабатывал до £250 тыс. в месяц. Разбогатев достаточно, в 2009-м он занялся трейдингом самостоятельно.
К деньгам Сарао был равнодушен: носил дешевые спортивные костюмы, вместо дорогого алкоголя литрами пил молоко, питался фаст-фудом по скидкам и никогда не покупал ничего дороже подержанного фольксвагена за £5 тыс.
Как Сарао обрушил Dow Jones
Сарао использовал специальную программу для автоматического трейдинга, которая размещала тысячи заявок на крупные суммы, а затем сразу их отменяла. Такой метод торговли называется «спуфинг» (имитация заявки). Суть в том, что фальшивые ордеры сильно влияют на котировки: они создают ложное впечатление об уровне спроса и предложения. Трейдеры и алгоритмы фиксируют их и стремятся выставлять заявки на примерно том же уровне, что приводит к неестественному росту или падению цен. С июня 2010-го спуфинг запрещен законом Додда-Франка.
Программа Сарао работала с контрактами E-mini S&P 500 — индекса, в корзину которого входят 500 публичных компаний США с наибольшей капитализацией. Предвидя реакцию трейдеров на его ложные заявки, он с помощью софта проводил сделки за миллисекунды и получал прибыль, когда котировки возвращались к своему естественному уровню.
Однако власти сочли главным виновником краха именно Сарао. «Его поведение в значительной мере повлияло на дисбаланс в заявках, что, в свою очередь, стало одним из условий, которые привели к внезапному краху», — заявил в 2015-м директор Комиссии по торговле товарными фьючерсами США Эйтан Гоэлмен.
Сарао воспринимал торговлю как компьютерную игру
Адвокат Сарао Роджер Берлингейм утверждал, что тот начал заниматься спуфингом лишь после того, как его многочисленные жалобы на мошенничество других были проигнорированы.
«Он идентифицировал мошеннические действия по времени, цене и размерам заявок, — писал Берлингейм. — А через несколько недель, когда снова обращался к регуляторам с жалобой, ему говорили, что изучили действия, на которые он указывал, и не нашли ничего плохого. Это повторялось снова и снова в течение нескольких месяцев. Нав не мог понять, как они могли так говорить, когда он видел, что происходило день за днем».
В итоге Сарао решил поступать так же. Мотивировали его не деньги, а желание «победить в игре» — примерно так он воспринимал торговлю на бирже. Как заявил в письме в суд британский специалист по проблемам аутизма Саймон Барон Коэн, это было следствием его болезни.
«Отсутствие у Навиндера какого-либо интереса к заработанным деньгам, а также его одержимость трейдингом — как у ребенка, пытающегося победить в компьютерной игре — полностью согласуются с его аутизмом. Он «играл» по правилам, по которым торговали другие трейдеры. Когда он жаловался на спуфинг регуляторам, то все продолжалось как есть — и вынудило его признать спуфинг частью этих правил», — заявил Барон-Коэн.
Сарао потерял почти все деньги из-за своей доверчивости
Все эти деньги Навиндер потерял. Считается, что Сарао попался на удочку мошенников из-за синдрома Аспергера: из-за проблем с социальным взаимодействием на него было нетрудно произвести впечатление и обмануть.
Сарао стал помогать властям и заслужил свободу
Изначально Сарао грозило лишение свободы на 380 лет, затем возможный срок урезали до 30 лет, потом — до восьми. Но в итоге Навиндер все же избежал тюрьмы. Дело в том, что прокуратура пошла на исключительный ход и попросила правосудие отпустить экс-трейдера на свободу. Ведь последние четыре года Сарао помогал властям искать преступников на фондовых биржах.
Навиндер записывал видео процесса торговли с объяснениями, как именно мошенничал он сам и как поступали другие нечестные трейдеры. Также в январе 2018-го он дал показания против своего старого знакомого Джитеша Таккара — чикагского программиста, который якобы помог ему написать ту самую программу для манипуляций с контрактами E-mini S&P 500. И хотя доказать его вину не удалось, в прокуратуре высоко оценили готовность Сарао помочь.
«Сотрудничество с подсудимым длилось годами и оказалось максимально своевременным, полным, доверительным и полезным для правительства. Лишение свободы не принесет никакой пользы ни ему, ни обществу», — заявил глава отдела по борьбе с мошенничеством Министерства юстиции США Роберт Зинк в своем обращении к суду.
Точка в этой истории была поставлена в ночь на 29 января. Чикагский суд постановил, что Сарао должен провести один год под домашним арестом. «Сарао очень рад оставить все это позади, отправиться домой и жить дальше», — сказал адвокат трейдера Роджер Берлингем.
Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Flash Crash
Опубликовано 04.06.2021 · Обновлено 04.06.2021
Что такое флеш-сбой?
Быстрый крах – это событие на электронных рынках ценных бумаг, когда отзыв заказов на акции быстро усиливает падение цен, а затем быстро восстанавливается. Результатом может быть быстрая распродажа ценных бумаг, которая может произойти в течение нескольких минут, что приведет к резкому падению. Однако обычно к концу торгового дня, когда цены отскакивают, создается впечатление, что внезапного обвала не произошло.
Ключевые выводы
Что такое флеш-сбой
Быстрый сбой, подобный тому, что произошел 6 мая 2010 года, усугубляется тем, что компьютерные торговые программы реагируют на отклонения от нормы на рынке, такие как большие продажи одной или нескольких ценных бумаг, и автоматически начинают продавать большие объемы в невероятно быстром темпе, чтобы избежать потерь.
Мгновенные сбои могут вызвать срабатывание выключателей на крупных фондовых биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), которые останавливают торговлю до тех пор, пока заказы на покупку и продажу не будут согласованы равномерно и торговля не может возобновиться упорядоченным образом. Тем более, что торговля стала более оцифрованной, внезапные сбои обычно вызываются этими компьютерными алгоритмами, а не конкретной частью новостей рынка или компании, которые вызывают быструю распродажу. Поскольку цена продолжает падать и запускаются новые тесты, это может вызвать эффект домино, который вызывает внезапное падение стоимости. При этом требуется гораздо больше исследований сбоев флэш-памяти, включая любые признаки мошенничества.
Предотвращение сбоя Flash
Поскольку торговля ценными бумагами стала более компьютеризированной отраслью, управляемой сложными алгоритмами в глобальных сетях, возросла склонность к сбоям, ошибкам и даже внезапным сбоям. Тем не менее, глобальные биржи, такие как NYSE, Nasdaq и CME, внедрили более строгие меры безопасности и механизмы, чтобы предотвратить их и огромные убытки, к которым они могут привести.
Например, они установили на рынке автоматические выключатели, которые вызывают паузу или полную остановку торговой деятельности. Снижение рыночного индекса на 7% или 13% по сравнению с предыдущим закрытием останавливает торговую активность на 15 минут. Обвал более чем на 20% останавливает торговлю до конца дня. SEC также запретила открытый доступ или прямые подключения к биржам. Фирмы высокочастотной торговли, которых обвиняли в том, что они спровоцировали эффект внезапного сбоя, часто используют код своего брокера-дилера для прямого доступа к биржам. Такие меры не могут полностью исключить аварии со вспышкой, но они смогли уменьшить ущерб, который они могут причинить.
Примеры Flash Creash
Flash Crash 2010 года
Вскоре после 14:30 по восточному стандартному времени 6 мая 2010 г. начался внезапный обвал, когда промышленный индекс Доу-Джонса упал более чем на 1000 пунктов за 10 минут, что стало самым большим падением в истории на тот момент.За час индекс Dow Jones потерял почти 9% своей стоимости.Более одного триллиона долларов капитала испарилось, хотя к концу дня рынок вырос на 70%.Первоначальные сообщения, в которых утверждалось, что крах был вызван ошибочно набранным ордером, оказались ошибочными, а причины всплеска приписывались Навиндеру Сарао, трейдеру фьючерсами в пригороде Лондона, который признал себя виновным в попытке “обмануть рынок” быстрым путем покупка и продажа сотен фьючерсных контрактов E-Mini S&P через Чикагскую товарную биржу.
В недавней истории были и другие события типа внезапного сбоя, когда объем сгенерированных компьютером заказов превышал способность бирж поддерживать надлежащий поток заказов:
Часто задаваемые вопросы о сбоях Flash
Что вызвало внезапный сбой в 2010 году?
Согласно отчету о расследовании, проведенному Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), внезапный крах 2010 года был вызван одним заказом на продажу большого количества контрактов E-Mini S&P.
Может ли снова произойти сбой вспышки?
Флэш-сбои все еще могут происходить и все еще происходят: по словам двух профессоров математики из Мичиганского университета в Анн-Арборе, на фондовом рынке происходит примерно 12 мини-флеш-сбоев в день.
Что такое внезапный обвал на фондовом рынке?
Под внезапным обвалом на фондовом рынке понимается быстрое падение цен на рынке в целом или цены акций из-за отзыва заказов, которые затем восстанавливаются.
Как долго длится сбой вспышки?
Мгновенный сбой происходит в течение торгового дня и может длиться несколько минут или часов.
Топ-5 биржевых «флэш-крэш»
Быстрое падение котировок на бирже с последующим их полным или частичным восстановлением принято называть «флэш-крэш». Это явление выступает непременным спутником биржевой торговли, имеющей стохастическую и волатильную природу поведения участников торгов.
«Флэш-крэш» британского фунта по отношению к американскому доллару до 1,1841, произошедший в ночь с четверга на пятницу, позволил журналистам Financial Times включить его в топ-5.
Действия регулятора Швейцарии не были согласованы с другими центробанками и МВФ. Это вызвало хаос на валютном рынке, привело к банкротству ряда финансовых компаний. Неосторожное поведение руководства Национального банка Швейцарии привело к тому, что он непредумышленно уничтожил валютных спекулянтов, которые были не на стороне швейцарской валюты в момент «франко-шока».
В октябре 2014 года произошло резкое падение доходности по 10-летним казначейским облигациям США на 33 базисных пункта до 1,86%, затем они вновь вернулись на 2,13%. Это движение составило 7 стандартных отклонений от среднедневного движения, с позиции теории вероятностей такое может происходить лишь раз в 1,6 млрд лет.
Трейдеры и регуляторы пытались понять, что произошло. Однако достоверно определить причину не удалось. Торги трежерис 15 октября в рэнкинг FT вошли как уникальное событие.
Резкий обвал британского фунта на 6% всего за несколько секунд до 1,1841. Затем котировки восстановились до 1,25. Ряд британских компаний заявил, что потерял на хеджировании, так как ставили на курс 1,3. В биржевом сообществе мнения разделились: одни говорят, что это была ошибка робота, а другие рассказывают про вынос на стоп-лоссы по деривативам.
Еще предстоит выяснить британскому регулятору FCA.
Биржа NSE причиной сбоя назвала человеческий фактор. Ошибочные ордера были отменены, а индекс восстановился после технической паузы в 15 минут.