Что такое cds в финансах
Кредитный дефолтный своп (CDS) — что это простыми словами? Примеры использования
Что такое кредитный дефолтный своп и как он работает
Итак, при оформлении КДС присутствуют три стороны:
CDS существует отдельно от долговых обязательств, т.е. заемщик даже может не знать, что его кредит застрахован. Стоимость CDS будет зависеть от кредитного качества должника и не обязательно соответствует сумме страховки.
Инвестор, в свою очередь, может продать CDS кому-либо еще, если у него появилась уверенность в платежеспособности контрагента – либо если просто понадобились деньги (или же инвестор решил сократить количество платежей по CDS).
Есть две разновидности кредитных свопов, разница между которыми заключается в характере исполнения обязательств в случае наступления страхового события:
Для чего используется кредитный своп
Так, инвестор хочет купить облигации некой компании (или страны), но опасается, что в случае дефолта долговые бумаги ничего не будут стоить. Поэтому одновременно с облигациями он покупает кредитный своп. Выплачивая сравнительно небольшую премию страхователю, инвестор обеспечивает защиту своего капитала в достаточной степени.
Однако в современном мире страховая роль CDS отходит на второй план, а на первый выходит спекулятивная. Как и опционы, своп тоже имеет свою стоимость, которая тем выше, чем надежнее эмитент. И свопами можно торговать – точно также, как и любыми другими производными инструментами.
При этом рынок кредитных дефолтных свопов по объему больше рынка других деривативов, и объем находятся в обращении CDS уже превышает ВВП всего мира.
Отличие CDS от страхования
Несмотря на то, что CDS очень похож на страховку, между двумя инструментами есть принципиальные различия:
Кроме того, кредитные дефолтные свопы используются на международном уровне, когда нужно застраховать ответственность стран или крупных транснациональных компаний. Например, наличие КДС в свое время помогло кредитам защититься при дефолте Греции.
Плюсы и минусы КДС
У кредитных дефолтных свопов есть немало преимуществ:
Но нужно иметь в виду и минусы инструмента:
Последний минус довольно существенен. Если банк выпускает довольно много кредитных свопов, то при каскаде банкротств компаний-заемщиков у него возникнут серьезные финансовые проблемы. Банку придется использовать все резервы для расчета по обязательствам и продавать активы.
В связи с этим в кризис CDS обычно дешевеют, поскольку резко растет вероятность банкротства должника и одновременно – банков, выдавших кредитный своп и застраховавших инвесторов от дефолтов.
Примеры использования кредитных свопов
CDS позволяют банкам получать дополнительные платежи и увеличивать свой капитал. Однако в случае кризиса нерационально большое количество выпущенных кредитных свопов может сыграть плохую службу. Яркий пример – банк Lehman Brothers, который должен был выплатить по CDS более 5 млрд долларов непосредственно перед своим крахом.
Другой пример – Goldman Sachs, который к 2014 году должен был по кредитным свопам проблемных стран Еврозоны более 140 млрд долларов. В случае неминуемого банкротства Греции, Испании, Португалии и других стран Еврозоны банк просто не смог бы выполнить свои обязательства.
Спасение пришло в лице Международной ассоциации участников рынка свопов и деривативов ( IDSA ), которая постановило, что кредитная несостоятельность стран не является дефолтом – при определенных условиях, например, при выделении финансовой помощи. По сути решение IDSA «обнулило» CDS и позволило банку сохранить свои средства, когда фактический дефолт Греции всё же произошел.
Однако наибольшее количество кредитных свопов было собрано в 2008 году страховой компанией AIG – она выпустила CDS на 400 млрд долларов. Компанию пришлось спасать правительству, «влив» в нее колоссальное количество средств.
Таким образом, КДС – это контракт, который позволяет инвестору застраховать свои кредитные риски. Выплата по кредитному свопу производится в случае банкротства заемщика. Взамен гарантии выплаты по свопу покупатель выплачивает банку премию. Стороны договариваются относительно параметров свопа индивидуально.
Автор: Вадим Бон
Инвестор, предприниматель, трейдер, автор и создатель финансового блога internetboss.ru
Что такое кредитный своп и как на нём можно заработать
Это понятие часто называют просто кредитным свопом, однако полностью оно именуется кредитным дефолтным свопом. В самом названии кроется его смысл – страховка от дефолта по кредитным долгам.
Сокращённо название этого дериватива пишется в виде аббревиатуры CDS от английского credit default swap.
Кредитный дефолтный своп это финансовый инструмент, который появился совсем недавно в 1994 году (по меркам истории финансовых рынков и биржевого мира – это практически вчера). Концепция CDS была разработана британским экономистом Блайт Мастерс в процессе её работы в JPMorgan Chase (под её началом находились кредитные деривативы).
Впоследствии Блайт Мастерс стала финансовым директором J.P. Morgan’s Investment Bank (на этом посту она находилась с 2004 по 2007 года), а рынок кредитных свопов бурно развивался вплоть до мирового финансового кризиса, случившегося в 2008 году (к концу 2007 года обороты по CDS составляли цифру порядка 62 триллионов американских долларов).
В России рынок кредитных свопов был официально признан приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 31 июля 2013 года. А в феврале 2015 года, понятие дефолтный своп появилось в официальном перечне видов финансовых инструментов банка России (указание № 3565-У).
Простой пример кредитного свопа
Для того чтобы дать простое объяснение понятию кредитный дефолтный своп, рассмотрим его на наглядном примере.
Допустим, ваш сосед по дому решил приобрести новый автомобиль и обратился за кредитом в один из коммерческих банков. Банк рассмотрел его заявку, признал его вполне благонадёжным плательщиком и выдал запрашиваемый кредит.
Сосед приобрёл автомобиль, а банк решил дополнительно застраховать свою инвестицию и обратился к вам с предложением взять на себя ответственность за своего соседа (на тот случай если вдруг он не сможет выплачивать взятый кредит).
Перед вами естественно встаёт вопрос: А зачем оно вам вообще надо? Зачем брать на себя лишнюю ответственность? Но дело в том, что банк предлагает за эту услугу определённое вознаграждение.
Это как в знаменитой комедии Гайдая «Операция Ы». Помните фразу из разговора, проворовавшегося завхоза с троицей Трус, Балбес и Бывалый: «…так вот учтите, что за это мелкое хулиганство я плачу вам хорошие деньги!».
Допустим, вы очень хорошо знаете своего соседа и уверены в том, что он погасит взятые на себя кредитные обязательства без всяких проблем. Почему бы в таком случае не принять предложение банка и не получить за это вознаграждение в виде хороших комиссионных?
Принимая это предложение, вы становитесь продавцом CDS (кредитного свопа), а банк его у вас покупает (выступает в роли покупателя CDS). Теперь вы будете получать от банка свои комиссионные, но в том случае если вдруг, по каким либо причинам, ваш сосед не сможет выплатить свой кредит, выплачивать его придётся вам.
Как и другие финансовые инструменты, кредитный своп можно перепродавать. Например, вы нашли человека (назовем его, мистер Y), который готов нести ответственность по кредиту соседа за меньшую сумму комиссионных (допустим, он знает соседа и состояние его дел куда лучше вашего, а потому более уверен в его платёжеспособности). Передав ему ответственность за соседа, вы будете получать в свой карман разницу между той суммой, которую платит банк и той, которую получает мистер Y. Уже ничем при этом, не рискуя.
Или, например, в том случае, когда вы узнали, что сосед потерял свою работу, и испугались того, что он не в состоянии будет гасить свой кредит, вы также можете попытаться передать ответственность за него другому лицу. Предположим, что тот же мистер Y готов взять на себя эти обязательства, но за большую сумму комиссионных (растёт риск, растёт и комиссионное вознаграждение за его сопровождение). Теперь вам осталось выбирать между двух зол:
Чем CDS отличается от страхования
По своей сути кредитные дефолтные свопы являются не чем иным, как одним из видов страхования. Однако есть ряд особенностей, которые отличают их от страхования в классическом понимании этого термина:
CDS как спекулятивный финансовый инструмент
В свете всего вышесказанного можно сделать вывод о том, что трейдеры с успехом могут применять кредитные дефолтные свопы в качестве одного из инструментов своей работы.
Так покупку CDS целесообразно осуществлять в том случае, когда ожидается снижение кредитного качества «Базового заёмщика» (в качестве которого могут выступать не только физические и юридические лица, но и различные ценные бумаги). Риск растёт, растёт и стоимость кредитного свопа. А в случае невыполнения обязательств взятых на себя базовым заёмщиком (его банкротства, например), покупатель CDS получит полную сумму непогашенного кредита.
Короткая продажа CDS, напротив, будет выгодна в том случае, когда кредитное качество «Базового заёмщика» возрастает. Допустим, у вас появилась достоверная информация о том, что в ближайшее время у него намечаются значительные финансовые вливания. Это, в свою очередь, повлечёт за собой снижение рисков и, как следствие, уменьшение стоимости контракта CDS.
Кредитный дефолтный своп (CDS)
За последние десятилетия перечень доступных инвесторам финансовых инструментов расширился до огромного числа, продолжая расти и расширяться. Финансовые инструменты позволяют решать самые разнообразные задачи, порой настолько своеобразные, что не все инвесторы даже догадываются о существовании некоторых. Одним из достаточно специфичных и интересных финансовых инструментов является кредитный дефолтный своп.
Кредитный дефолтный своп (credit default swap, CDS) – это финансовый инструмент, позволяющий застраховать кредитный риск (риск невыполнения контрагентом обязательств).
CDS появились относительно недавно, в середине 90-х годов, идея инструмента принадлежит молодой сотруднице банка J.P. Morgan Chase. Продавцами CDS выступают кредитные организации – банки, хедж-фонды, страховые компании. Популярность CDS до кризиса 2008 года была столь ошеломляющей, что рынок инструмента оценивался более чем в 60 трлн долл. США. До упомянутого кризиса рынок CDS практически никак не регулировался, что впоследствии сыграло злую шутку, когда оказалось, что порой нужна страховка от дефолта самих продавцов CDS.
Покупка кредитного дефолтного свопа представляет собой своего рода покупку страховки по тому инструменту, в отношении которого продавец продает этот CDS. В случае дефолта держателя обязательств по такому инструменту, его долг перед покупателем свопа выплатит за него продавец свопа. Схематично это изображено на картинке ниже.
Чаще всего в случае с CDS речь идет о страховке от дефолта по облигациям. Покупатель облигаций, таким образом, может застраховаться от возможного дефолта заемщика, купив CDS на эти облигации у третьего лица. При этом важно отметить, что приобрести CDS можно даже не являясь кредитором заемщика: по аналогии с классической страховкой такая ситуация выглядела бы так, как если бы вы застраховались от угона автомобиля соседа. CDS как отдельный инструмент позволяет застраховать от риска события (дефолта), даже если оно не касается вас напрямую, то есть, CDS часто используется как спекулятивный инструмент.
Компенсация может осуществляться в двух формах: денежной выплаты или физической поставки. При денежной выплате продавец свопа компенсирует покупателю убыток в виде разности между номинальной и восстановительной стоимостью обязательства базового заёмщика. В случае физической поставки продавец свопа обязан выкупить определённый в соглашении актив за оговоренную цену.
Схема работы выглядит следующим образом:
До наступления дефолта:
Инвестор покупает облигации интересующего его заемщика.
В случае сомнения в платежеспособности заемщика и желания застраховать риск его дефолта инвестор покупает CDS и уплачивает регулярные страховые премии продавцу CDS.
Пропустив первый шаг, получаем спекулятивную сделку, своего рода «ставку» на серьезное ухудшение дел заемщика.
В случае дефолта:
Продавец CDS выплачивает покупателю (инвестору) номинал облигаций, по которым произошел дефолт.
Покупатель CDS (инвестор) передает продавцу облигации (право требования) (в случае физической поставки).
Интерес сторон полностью аналогичен сделкам по страхованию. Покупатель CDS стремиться обезопасить себя от дефолта, уменьшая доходность облигация на величину страховой премии, но хеджируя тем самым риск. Продавец CDS получает регулярные премии.
Смысл CDS и иное применение
Как ясно из сказанного выше, CDS это аналог страховки. Как и в случае с классической страховкой, стоимость зависит от страховой суммы и вероятности наступления страхового случая. Поскольку размер страховой премии берется в процентах от номинала облигации, то остается лишь вторая величина, а именно – вероятность наступления страхового случая. Поскольку доходность облигаций, согласно теории, учитывает возможные риски, а безрисковая доходность как правило – величина положительная, то логично предположить, что цена CDS (в %) всегда меньше доходности облигации. Это справедливо еще и потому, что в противном случае никто не купил бы этот инструмент, так как чистая доходность, определяемая как разность между доходностью облигации и стоимостью CDS, была бы отрицательной. Величину CDS в % справедливо назвать своего рода премией за риск, так как она должна стремиться к разности между доходностью облигации и безрисковой ставкой, с поправкой на то, что и сам продавец CDS имеет определенный, пусть даже небольшой, риск дефолта.
CDS можно рассматривать и как вероятность дефолта заемщика, если учесть, что данная величина должна покрывать риски самого продавца CDS, что возможно при нахождении стоимости CDS на уровне или чуть выше вероятности дефолта заемщика. Рост стоимости CDS, таким образом, означает, что логично, рост вероятности дефолта. Именно в такой интерпретации CDS применяются в известных работах американского ученого индийского происхождения Асвата Дамодарана. Предполагаемая связь доходностей рынка акций и облигаций позволяет, интерпретируя величину CDS как величину премии за риск для рынка, например, суверенных облигаций определенной страны относительно безрисковой ставки по гособлигациям США, найти страновую премию за риск для рынка акций. Это, в свою очередь, позволяет максимально формализовать расчет ставки дисконтирования для анализа компаний и принятия инвестиционных решений. Но это тема для отдельной статьи.
Кредитные дефолтные свопы, таким образом, расширяю возможности инвестора по хеджированию рисков, а также позволяют «отыгрывать» широкий спектр событий, получая спекулятивную выгоду с минимальными вложениями.
Кредитный дефолтный своп (CDS) — что это простыми словами
Доброго времени суток, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В статье рассмотрено понятие кредитного дефолтного свопа, или CDS. Вы узнаете что такое кредитный дефолтный своп, в чем его суть и как он используется. Кредитный дефолтный своп (CDS) может использовать как страховка и в некоторых других случаях, которые рассмотрены на реальных примерах. Обо всем этом и многом другом далее в статье.
Содержание статьи:
Что такое кредитный дефолтный своп (CDS)?
Кредитный дефолтный своп (CDS) — это производный финансовый инструмент или контракт, который позволяет инвестору «обменивать» или компенсировать свой кредитный риск риском другого инвестора. Например, если кредитор обеспокоен тем, что заемщик может объявить дефолт по кредиту, кредитор может использовать CDS для компенсации или обмена этого риска.
Чтобы поменять местами риск дефолта, кредитор покупает CDS у другого инвестора, который соглашается возместить кредитору в случае дефолта заемщика. Большинство CDS контрактов поддерживаются с помощью постоянной премиальной оплаты аналогичной регулярных премий в связи с страховым полисом.
Кредитный дефолтный своп является наиболее распространенной формой производного финансового инструмента и может включать муниципальные облигации, облигации развивающихся рынков, ценные бумаги с ипотечным покрытием или корпоративные облигации.
Суть кредитных дефолтных свопов
Кредитный дефолтный своп предназначен для передачи кредитного риска по продуктам с фиксированной доходностью между двумя или более сторонами. В CDS покупатель свопа производит платежи продавцу свопа до даты погашения контракта. В свою очередь, продавец соглашается с тем, что в случае невыполнения обязательств эмитентом (заемщиком) или другого кредитного события продавец уплатит покупателю стоимость ценной бумаги, а также все процентные платежи, которые были бы выплачены в период с этого момента до срока погашения ценных бумаг.
В мире CDS кредитное событие является триггером, который заставляет покупателя защиты расторгнуть и урегулировать контракт. Кредитные события согласовываются при заключении сделки и являются частью контракта. Торговля большинством CDS на одно имя связана со следующими кредитными событиями в качестве триггеров: банкротство эталонного предприятия, неплатеж, ускорение выполнения обязательств, отказ и мораторий. Кредитный дефолтный своп — это разновидность контракта с производным кредитным инструментом.
Облигации и другие долговые ценные бумаги имеют риск того, что заемщик не выплатит долг или свои проценты. Поскольку долговые ценные бумаги часто имеют длительный срок погашения, вплоть до 30 лет, инвестору сложно сделать надежную оценку этого риска на протяжении всего срока действия инструмента.
Кредитные дефолтные свопы стали чрезвычайно популярным способом управления такого рода рисками. Управление валютного контролера США выпускает ежеквартальный отчет по кредитным деривативам, и в отчете, выпущенном в июне 2020 года, он оценил размер всего рынка в 4 триллиона долларов, из которых на CDS приходилось 3,5 триллиона долларов.
Кредитный дефолтный своп как страховка
Кредитный дефолтный своп, по сути, является страховкой от неплатежей. Посредством CDS покупатель может избежать последствий дефолта заемщика, переложив часть или весь этот риск на страховую компанию или другого продавца CDS в обмен на вознаграждение. Таким образом, покупатель кредитного дефолтного свопа получает кредитную защиту, в то время как продавец свопа гарантирует кредитоспособность долгового обеспечения. Например, покупатель кредитного дефолтного свопа будет иметь право на номинальную стоимость контракта, заключенного продавцом свопа, вместе с любыми невыплаченными процентами, если эмитент не выполнит платежи.
Важно отметить, что кредитный риск не устранен — он перекладывается на продавца CDS. Риск заключается в том, что продавец CDS не выполняет свои обязательства одновременно с дефолтом заемщика. Это было одной из основных причин кредитного кризиса 2008 года: продавцы CDS, такие как Lehman Brothers, Bear Stearns и AIG, не выполнили свои обязательства по CDS.
Хотя кредитный риск не был устранен посредством CDS, риск был снижен. Например, если Кредитор A предоставил кредит Заемщику B со средним кредитным рейтингом, Кредитор A может повысить качество кредита, купив CDS у продавца с лучшим кредитным рейтингом и финансовой поддержкой, чем Заемщик B. Риск никуда не делся, но был снижен за счет CDS.
Если эмитент долга не объявит дефолт и если все пойдет хорошо, покупатель CDS в конечном итоге потеряет деньги из-за платежей по CDS, но покупатель может потерять гораздо большую часть своих инвестиций, если эмитент не выполнит свои обязательства и не купил CDS. Таким образом, чем больше держатель ценной бумаги думает, что ее эмитент может объявить дефолт, тем более желательным является CDS и тем больше он будет стоить.
Кредитный дефолтный своп в контексте
Любая ситуация, связанная с кредитным дефолтным свопом, будет иметь как минимум три стороны. Первой участвующей стороной является учреждение, выпустившее долговую ценную бумагу (заемщик). Долг может представлять собой облигации или другие виды ценных бумаг и, по сути, представляет собой ссуду, которую эмитент долга получил от кредитора. Если компания продает покупателю облигацию с номинальной стоимостью 100 долларов и 10-летним сроком погашения, компания соглашается выплатить 100 долларов покупателю в конце 10-летнего периода, а также регулярные выплаты процентов в течение течение жизни облигации. Тем не менее, поскольку эмитент долга не может гарантировать, что он сможет выплатить премию, покупатель долга пошел на риск.
Покупатель долга является второй стороной в этом обмене и также будет покупателем CDS, если стороны решат заключить контракт CDS. Третья сторона, СРС продавец, чаще всего крупный банк или страховая компания, которая гарантирует основной долг между эмитентом и покупателем. Это очень похоже на страховой полис на дом или машину.
CDS торгуются на внебиржевом рынке (OTC) — это означает, что они нестандартизированы и не проверяются биржей, — потому что они сложны и часто создаются на заказ. На рынке CDS много спекуляций, где инвесторы могут торговать обязательствами CDS, если они считают, что могут получить прибыль. Например, предположим, что существует CDS, который зарабатывает ежеквартальные выплаты в размере 10 000 долларов для страхования облигации на 10 миллионов долларов. Компания, которая изначально продавала CDS, считает, что кредитное качество заемщика улучшилось, поэтому платежи CDS высоки. Компания может продать права на эти платежи и обязательства другому покупателю и потенциально получить прибыль.
В качестве альтернативы представьте инвестора, который считает, что компания А может объявить дефолт по своим облигациям. Инвестор может купить CDS в банке, который выплатит стоимость этого долга в случае дефолта компании А. CDS можно приобрести, даже если покупатель сам не владеет долгом. Это немного похоже на то, как сосед покупает CDS на другой дом в своем районе, потому что он знает, что владелец не работает и может не выплатить ипотечный кредит.
Хотя кредитные дефолтные свопы могут обеспечить выплаты по облигации до срока погашения, они не обязательно должны охватывать весь срок жизни облигации. Например, представьте, что у инвестора два года выпуска ценной бумаги сроком на 10 лет, и он думает, что у эмитента проблемы с кредитом. Владелец облигации может выбрать кредитный дефолтный своп на пятилетний срок, который защитит инвестиции до седьмого года, когда владелец облигации считает, что риски исчезнут.
Инвесторы даже могут эффективно перейти на другую сторону в кредитном дефолтном свопе, стороной которого они уже являются. Например, если продавец CDS считает, что заемщик, скорее всего, не сможет выполнить свои обязательства, продавец CDS может купить свой собственный CDS у другого учреждения или продать контракт другому банку, чтобы компенсировать риски. Цепочка владения CDS может стать очень длинной и запутанной, что затрудняет отслеживание размера этого рынка.
Реальный пример кредитного дефолтного свопа
Кредитные дефолтные свопы широко использовались во время кризиса суверенного долга Европы. В сентябре 2011 года вероятность дефолта государственных облигаций Греции составляла 94%. Многие хедж-фонды даже использовали CDS как способ спекулировать на вероятности дефолта страны.
Резюме
Что такое кредитный дефолтный своп?
Кредитный дефолтный своп — это контракт на производный финансовый инструмент, который перекладывает кредитный риск продукта с фиксированной доходностью на контрагента в обмен на премию. По сути, кредитные дефолтные свопы служат страховкой от дефолта заемщика. В качестве наиболее популярной формы кредитных деривативов покупатели и продавцы заключают индивидуальные соглашения на внебиржевых рынках, которые часто являются неликвидными, спекулятивными и их трудно отслеживать регулирующим органам.
Как работает кредитный дефолтный своп?
Представьте, что инвестор покупает облигации на сумму 1 000 000 рублей со сроком погашения 30 лет. Из-за длительного срока погашения это добавляет уровень неопределенности для инвестора, поскольку компания может быть не в состоянии выплатить основную сумму в размере 1 000 000 рублей или будущие процентные платежи до истечения срока. Чтобы обезопасить себя от вероятности такого исхода, инвестор покупает кредитный дефолтный своп. Кредитный дефолтный своп по существу гарантирует, что основная сумма или любые причитающиеся процентные платежи будут выплачены в течение заранее определенного периода времени. Обычно инвестор покупает кредитный дефолтный своп у крупного финансового учреждения, которое за определенную плату гарантирует основной долг.
Для чего используются кредитные дефолтные свопы?
Кредитные дефолтные свопы в основном используются по двум основным причинам: риск хеджирования и спекуляции. Чтобы хеджировать риск, инвесторы покупают кредитные дефолтные свопы, чтобы добавить уровень страхования для защиты облигации, такой как ценная бумага с ипотечным покрытием, от дефолта по ее платежам. В свою очередь, третья сторона принимает на себя риск в обмен на премию. Напротив, когда инвесторы спекулируют на кредитных дефолтных свопах, они делают ставку на кредитное качество референсной организации.
А на этом сегодня все про Кредитный дефолтный своп. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!