Что случилось с китайским рынком
Акции КНР утратили доверие инвесторов. Что делать с бумагами прямо сейчас
За последние месяцы инвесторы в китайский рынок пережили настоящее потрясение — из-за ужесточения регулирования технологического сектора и критики некоторых отраслей в государственных СМИ котировки многих компаний обвалились.
Затем критика властей обрушилась на секторы видеоигр, полупроводников, производителей электронных сигарет, алкоголя, детского питания, биотехи, IT-компании. Крупным компаниям власти начали предъявлять обвинения в различных нарушениях и проводить расследования.
Свои действия Компартия объясняла защитой конкуренции и заботой о потребителях. В то же время власти поддержали секторы спорта и здорового образа жизни — благодаря новой госпрограмме развития массового спорта выросли акции компаний из связанных с ним индустрий.
Также стало известно, что власти КНР планируют до 2025 года ужесточать законодательство в сферах безопасности, технологии, персональных данных и антимонопольного законодательства. По мнению директора по инвестициям «Сбер Управление Активами» Рената Малина, это связано с тем, что Китай постепенно меняет экономическую модель, все больше полагаясь на внутренние спрос и потребление. Больший контроль над крупными технологическими компаниями необходим, так как они расширяют взаимодействие с пользователями и собирают все больше данных.
Неопределенность на рынке китайских акций заставила сомневаться в его перспективах даже крупных инвесторов. Появились мнения, что страна все больше отходит от капиталистического уклада. Властям КНР даже пришлось успокаивать инвесторов, объясняя, что своими действиями они пытаются решить существующие в разных сегментах проблемы и помочь компаниям развиваться в правильном русле.
Уже в сентябре председатель КНР Си Цзиньпин заявил, что Китай создаст фондовую биржу в Пекине, на которой будут котироваться акции малых и средних предприятий.
Первоначальная паника инвесторов, которая вызвала распродажу акций летом, переросла в общую нервозность по отношению к китайскому рынку — инвесторы негативно реагируют на любую новость о действиях властей КНР. Многие инвесторы из-за ситуации в Китае получили серьезные убытки. Разбираемся вместе с экспертами, есть ли у китайских компаний перспективы.
Что делать, если у вас в портфеле есть акции китайских компаний
Инвесторам, которые уже являются акционерами китайских компаний и приобрели их до начала активных действий Государственного управления по регулированию рынка (SAMR) Китая, можно только посочувствовать, признает аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Евгений Миронюк.
По его мнению, существенные риски для компаний образовательного сектора в худшем случае могут привести к делистингу отдельных бизнесов с зарубежных торговых площадок. В лучшем — долгосрочные оценки крупных инвестдомов останутся низкими с рекомендациями «держать» или «продавать», считает он.
«Бумаги компаний сектора — TAL Education Group, New Oriental Education & Technology Group и др. — будут реагировать в большей степени не на корпоративные новости, а на сообщения о возможности приспособиться к требованиям регулятора. На примере Alibaba мы видим, что компромисс удается найти, но это может занять многие месяцы. При этом активного восстановления акций Alibaba до сих пор не происходит, хотя бумаги находятся на крайне привлекательном для покупки уровне P/E — 23 против 58 (на 3 августа) у главного конкурента на глобальном рынке Amazon», — отмечает Миронюк.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых предупреждает, что, принимая инвестиционное решение, нужно рассматривать каждую бумагу в отдельности, так как регуляторные меры повлияют на компании в разной степени.
«У нас открыты рекомендации по Alibaba и Baidu, и после такого снижения уже поздно продавать. Можно сказать, что в большей степени риски уже учтены. В долгосрочном плане мы сохраняем позитивное видение по эмитентам, поэтому позиции по ним имеет смысл сохранять», — говорит Малых.
Дальнейшие действия с китайскими бумагами зависят от их веса в инвестиционном портфеле, отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Виктория Махаффи.
«Если их доля не превышает 1–2%, то лучшим вариантом будет не фиксировать по ним убыток в моменте максимально негативной динамики и просто ждать стабилизации. Если доля достаточно велика, то, принимая во внимание сложность в прогнозировании поведения Пекина, мы советуем сократить вес этих бумаг в портфеле», — говорит эксперт.
Эксперты считают, что вероятность делистинга китайских компаний незначительна. Кроме того, делистинг — это не банкротство: инвестор может получить оферту, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной за последние шесть месяцев. Или — просто сохранить бумаги, которые можно будет позднее продать на внебиржевом рынке.
«Делистинг китайских акций в США не является нашим базовым сценарием. Поэтому мы считаем, что для более долгосрочного портфеля резонно сохранять позиции в акциях отдельных китайских компаний с сильными фундаментальными историями. Стабилизация регуляторного давления неизбежна, а вероятность реализации риска делистинга достаточно мала», — считает Виктория Махаффи.
Стоит ли сейчас инвестировать в Китай
Как отмечает Виктория Махаффи, есть ряд компаний, которые станут бенефициарами государственного субсидирования ради дальнейшего развития экономики страны. К ним относятся компании, связанные с развитием локальной технологической инфраструктуры. Такие активы подходят для более долгосрочного горизонта инвестирования, а также для инвесторов с высокой толерантностью к риску, уточняет эксперт.
Главный инвестиционный стратег ITI Capital Искандер Луцко считает, что власти Китая еще некоторое время продолжат дорабатывать нормы регулирования, пока не охватят все основные аспекты социальной политики и потребительские сектора, помимо интернет-платформ. Но это не означает, что китайский фондовый рынок продолжит падать.
Среди интересных на китайском рынке активов эксперт отмечает нефтегазовые компании, провайдеров коммунальных услуг и автопроизводителей, в основном электромобилей. Такие отрасли, как зеленая энергетика, электромобили, программное обеспечение для предприятий, полупроводники и новая инфраструктура, относятся к целям национального развития, а значит, они будут получать поддержку властей и в дальнейшем. Согласно исследованию ITI Capital, максимальному риску будут подвержены такие секторы, как СМИ, провайдеры потребительских услуг, включая образование, фармацевтику, недвижимость, связь и провайдеров второстепенных товаров и услуг.
Каковы перспективы развития экономики Китая
Действия властей стали шоковой терапией, которая должна сбалансировать экономику Китая, «обеспечив прозрачные и понятные новые правила развития и ведения бизнеса». Это станет позитивным фактором для китайской экономики на более долгосрочном горизонте, считает Виктория Махаффи.
По мнению Натальи Малых из «Финама», не обращать внимания на возможности портфельного инвестирования в Китай было бы ошибкой. Эксперт прогнозирует, что после 2030 года Китай станет крупнейшей экономикой мира, и напоминает, что в первом полугодии прямые инвестиции в Китай выросли в годовом выражении на 25,50%.
В пользу инвестиций в Китай говорят последние отчеты, которые отразили продолжающийся рост экономики. По прогнозам экономистов, по итогам 2021 года он превысит 8%, что станет лучшим результатом среди крупных стран, отмечает Малых.
«Ключевые риски — это, конечно же, действия регуляторов. Их директивы еще, по всей видимости, не закончились. Регуляторы сделают правила игры строже, но мы хотим отметить, что их действия не направлены на блокировку инвестиций, в том числе иностранных.
В долгосрочном плане они постепенно либерализуют финансовый рынок. Остается надеяться, что эмитенты смогут откупиться от проблем «социальным налогом»: так, Alibaba уже сообщила о том, что до 2025 года потратит 100 млрд юаней на «общее процветание» страны.
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале
Инвесторы распродают акции китайских компаний. Что происходит?
Массовые распродажи акций китайских компаний — главная тема на фондовых рынках в последние дни. В понедельник индекс гонконгской биржи Hang Seng опустился на 3,9%, индекс Hang Seng China потерял 4,92%. В Китае Shanghai Composite упал на 2,34%, а Shenzhen Compozite — на 2,28%
Наибольшее падение отмечается в секторе образовательных услуг КНР. За последние два дня бумаги китайской образовательной платформы New Oriental Education & Technology Group на бирже Гонконга потеряли 87,6%, котировки образовательного сервиса Koolearn Technology снизились на 61,5%, China Beststudy Education Group — на 63,9%, Scholar Education Group — на 74%.
В Нью-Йорке холдинговая компания TAL Education, предоставляющая услуги внеклассного образования, только за один день — 23 июля — обвалилась на 70,76%, а образовательный стартап Gaotu Techedu потерял 63,3%.
Что стало причиной обвального падения акций
Падение акций началось в конце прошедшей недели. В пятницу агентство Bloomberg со ссылкой на источники сообщило, что власти Китая готовят новые ограничения, касающиеся индустрии дополнительного дошкольного и школьного образования в стране. Образовательным платформам могут запретить привлекать частный, в том числе иностранный, капитал или проводить IPO. Источники агентства также рассказали, что регулирующие органы могут прекратить регистрацию новых компаний, которые предлагают репетиторство по обязательной программе, и ввести запрет на инвестиции в компании, которые уже торгуются на биржах. Эти меры могут уничтожить индустрию образовательных сервисов, отмечал Bloomberg.
В выходные власти Китая подтвердили слухи. Новые правила требуют, чтобы компании были зарегистрированы как некоммерческие структуры. У них не будет права привлекать иностранный и иной капитал и выходить на IPO.
Индустрия репетиторства в Китае быстро росла в последние годы, так как средний класс искал возможность отправить детей в лучшие университеты страны. Согласно статистике Chinese Society of Education, более 75% китайских школьников в возрасте от 6 до 18 лет пользовались услугами сервисов, предоставляющих дополнительное образование.
Что думают инвесторы
Новые правила для отрасли вызвали большие вопросы у инвесторов: рынок опасается, что ни один сектор китайской экономики не избежит более строго контроля со стороны регуляторов, пишет Financial Times.
Вместе с сектором образования падали и другие китайские компании. В пятницу производитель электромобилей NIO подешевел на 4,5%, акции сельскохозяйственной платформы Pinduoduo снизились на 7,3%, китайской интернет-компании Net Ease — на 8%.
«Мы не можем сказать, над каким следующим сектором китайское правительство захочет получить больше контроля. Это вызовет страх и давление со стороны продавцов [акций] в ближайшем будущем», — заявил FT руководитель отдела исследований гонконгской брокерской компании Kingston Securities Дики Вонг.
Давление на технологический сектор
В прошлом году Пекин начал ужесточать регулирование технологических компаний. В ноябре 2020 года власти остановили IPO дочки Alibaba — финтеха Ant Group — всего за несколько дней до размещения, а затем объявили о реструктуризации Ant, который из финтеха должен превратиться в финансовую компанию, подотчетную банковским регуляторам.
Одним из последних поводов для беспокойства инвесторов стало расследование, которое начали власти Китая в отношении сервиса такси Didi всего через день после успешного IPO на Нью-Йоркской бирже.
Очередной шаг власти КНР предприняли в минувшую субботу: антимонопольный орган Китая приказал «дочке» холдинга Tencent отказаться от своих исключительных прав на лицензирование музыки и наложил на нее штраф за антиконкурентное поведение. На этом фоне акции самой Tencent, котирующиеся в Гонконге, упали более чем на 7%.
Что будет с акциями
«Столь существенное снижение котировок лидеров отрасли указывает на невозможность быстрого восстановления», — говорит главный аналитик брокерской компании «Алор Брокер» Алексей Антонов. Запрет выдавать новые лицензии на создание центров внешкольного образования и рекламироваться наиболее эффективными способами парализует бизнес компаний. Поэтому возможно лишь частичное восстановление котировок и только при трех условиях:
«Мы полагаем, что если отрасль репетиторских услуг онлайн превратится в некоммерческую, это приведет фактическому ее разрушению и дальнейшему обвалу котировок», — считает директор аналитического департамента «Фридом Финанс» Вадим Меркулов.
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале
Почему сыпятся бумаги китайских эмитентов
Ограничения
Комиссия по ценным бумагам и биржам США ( SEC ) 2 декабря 2021 г. доработала правила по реализации закона, принятого в 2020 г. при администрации Трампа, после того, как китайские регулирующие органы неоднократно отклоняли запросы Совета по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний о проверке аудиторских проверок китайских фирм.
Согласно закону, принятому в 2020 г. иностранные публичные компании, торгующиеся на биржах США, могут быть исключены из листинга, если их аудиторы не выполняют запросы о предоставлении информации от американских регулирующих органов. А правительство Китая не позволяет США иметь доступ к документам внутреннего аудита китайских компаний.
Доработанное правило позволит инвесторам легко идентифицировать компании, аудиторские фирмы которых находятся в иностранной юрисдикции, где США ограничены в полноценной проверке. Теперь зарубежные эмитенты будут обязаны раскрывать уровень владения иностранным государством в их организациях.
У компаний будет 15 дней на то, чтобы оспорить указание SEC о том, что они требуют расширенного раскрытия информации. А у SEC есть до трех лет для вынесения решения о делистинге компаний, не соблюдающих правила.
Доработка этого законодательства указывает на подтверждение жесткой позиции Соединенных штатов в отношение китайских компаний уже при администрации Байдена.
Кто ушел с американского рынка
Первой ласточкой в начале декабря стало заявление китайского сервиса такси DiDi о делистинге своих акций с Nyse, всего через шесть месяцев как было проведено ее IPO. Компания поделилась своими планами на проведение листинга на бирже Гонконга.
Причиной послужило недовольство китайского регулятора по поводу листинга DiDi в США на фоне нерешенных проблем по кибербезопасности и конфиденциальности данных. После этого IPO регулятор вынудил локальные app stores (электронные магазины для мобильных приложений) удалить приложение DiDi и выпустил новые правила для компаний, занимающихся перевозкой пассажиров, на предмет снижения комиссионых, увеличения льгот и заработной платы для водителей и ограничения использования ими личных данных.
Будь готов. Всегда готов!
В то же время на данный момент в США торгуются более 200 компаний из КНР. И сам бизнес вряд ли может повлиять на политическое решение в Поднебесной, поэтому все они находятся под угрозой делистинга.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги заседания ФРС. Подробный разбор ситуации
Итоги торгов. Не смогли продолжить восстановление
Топ-5 долгосрочных трендов, которые изменят рынок
Заседание Банка России. Прогнозы
10 российских акций с самыми высокими дивидендами в 2022
Сбербанк проводит День инвестора. Главное
Meta Platforms (Facebook): акционеры требует перемен. Что ждать инвесторам
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Поднебесная в красной зоне или что происходит с акциями китайских компаний?
За последнее десятилетие Китай совершил огромный экономический скачок и, в настоящий момент, входит в ТОП-3 экономик мира. Сильная государственная цензура и всесторонняя поддержка со стороны правительства сделали китайских эмитентов важными игроками на международном рынке. Крупнейшими и самыми известными компаниями, несомненно, являются Alibaba и Tencent.
Однако, в конце 2020 года, партия отвернулась от своих «любимчиков», и их акции стремительно пошли вниз
Это стало сигналом о конце романа между крупными китайскими технологиями и правительством
Вслед за этим было начато антимонопольное расследование в отношении другого технологического гиганта – Tencent, обширный бизнес которого включает видеоигры, потоковую передачу контента, социальные сети, рекламу и облачные сервисы.
Всего на настоящий момент под пристальным надзором китайских служб находятся более 10 крупных технологических компаний, что не дает инвесторам повода для возобновления покупок
При чем тут политика?
Сперва немного погрузимся в политическую науку, чтобы разобраться с терминами. Начнем с категоризации политических режимов. Всего их выделяют 3 основных вида:
— демократический, где осуществляются права и свободы граждан (в том числе экономические) и разделение властей, существует политическая конкуренция, проводятся регулярные выборы, в результате которых сменяется руководство государство/лидер (как пример – США, Бразилия, Швейцария, Новая Зеландия);
— тоталитарный (противоположность первому виду), в котором общественная и личная жизнь полностью контролируются государством, отсутствует политическая конкуренция, командно-плановая экономика (СССР, Китай при Мао Цзэдуне);
— авторитарный – что-то среднее между демократическим и тоталитарным режимом: допускаются некоторые свободы граждан, существует ограниченная конкуренция, власть централизована и сосредоточена в руках лидера/определенной группы (Сингапур, Россия, Алжир, Венесуэла, Китай).
Теперь разберем по слоям на пути к главному.
1-й слой – экономический:
После 10 лет бурного экономического роста в Китае намечается неизбежный спад, который усиливается торговой войной с США, пандемией Covid-19 и усугублением энергетического кризиса. Среди других проблем отмечаются пузырь на рынке недвижимости, долговой кризис и снижение уровня дешевой рабочей силы.
2-й слой – социальный:
Первое, на что стоит обратить внимание – на так называемую «ловушку среднего дохода», когда институты, благодаря которым ранее осуществлялся рост и переход от низкого к среднему доходу, превратились в тормоза для дальнейшего развития. Второй и третий моменты – нерешенная проблема социального неравенства и стареющее население, соответственно.
К этому можно добавить постепенную вестернизацию китайского общества, когда элементы западной культуры потребления и развлечений – от «вульгарных инфлюенсеров» и «женоподобных мужчин» до благотворения капитала – постепенно стали нормой для китайских граждан.
Это, в свою очередь, противоречит традиционным китайским ценностям и плану построения социалистического государства в соответствии с доктриной марксизма-ленинизма
3-й слой – технологический:
Западная культура потребления стала возможна во многом благодаря развитию интернета, мобильных приложений и коммерческих гигантов (например, Alibaba, Tencent, Didi Chuxing, Meituan). Опасность этих гигантов для китайского правительства, во-первых, состоит в разрушении монополии государственного контроля за гражданами с помощью доступа к данным пользователей, мониторинге их привычек и поведении. В связи с этим правительство Китая предприняло следующие меры: усилился интернет-надзор за содержимым контента и был введен запрет на отправку пользовательских данных заграницу. Примечательно, что законодательные нововведения не упоминают об ограничении доступа правительства или правящей партии к личной информации.
Во-вторых, способность социальных сетей Ant Group (дочерней компании Alibaba) блокировать неблагоприятную для себя информацию слишком напоминала полномочия, монополией на которые ранее обладала только КПК – а значит, нарушался контроль за общественным мнением властями Китая. С этим связаны и блокировка/удаление аккаунтов финансовых блогеров, которые транслировали расходящиеся с официальной экономической картиной взгляды на китайскую экономику.
4-й слой (корневой) – политический:
Показательная порка китайских компаний-гигантов; борьба с монополиями; «благотворительные пожертвования» для борьбы с незаконным обогащением и для достижения всеобщего процветания; запрет криптовалюты; создание обязательного государственного мобильного приложения, а также репрессии против популярных китайских селебрити; ограничение видеоигр и изменения в системе образования – все это является звеньями одной цепи.
На фоне замедления и ухудшения экономики и расслоения общества очевидная причина закручивания гаек – это приближающийся ХХ съезд (осень 2022 г.), на котором Си Цзиньпин, текущий председатель КПК, будет выдвинут на 3-ий срок, нарушив сложившуюся государственную традицию смены лидера каждые 10 лет
Покажет время. В настоящий момент, план по превращению Китая в «самостоятельную информационную империю» и построению «великого современного социалистического государства» грозит в краткосрочной перспективе продолжением наступления китайскими властями на тех-компании и ужесточением регулирования.
На долгосрочном горизонте, по мнению аналитиков, видится выход из глобальной экономической (считайте, капиталистической) системы
Команда A.Invest не спешит делать поспешных выводов и будет следить за развитием событий в Китае. Мы всегда ищем новые точки роста, чтобы сохранить и приумножить капитал клиентов и свой собственный.
Поделитесь своим мнением! На ваш взгляд, что стоит ожидать от китайского регулятора?